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云图控股Q1业绩超预期，复合肥景气加速向上总结

核心内容概述

云图控股在2021年第一季度业绩预告中表现超预期，预计盈利17,433.79万元至19,177.16万元，同比增长200%-230%。公司凭借其在复合肥行业的布局和产业链优势，受益于行业景气周期，同时在成本控制和产品价格提升方面表现突出，显示出强劲的增长潜力。

主要观点

• 业绩表现超预期：Q1盈利大幅增长，显示公司盈利能力显著提升。
• 行业景气度提升：复合肥行业整体处于上升周期，公司业绩持续增长，进一步验证行业景气向好。
• 成本优势明显：公司拥有自备磷酸一铵产能，以及氮肥和磷肥产业链，有效降低原材料成本波动的影响。
• 产品价格提升：尿素、磷酸一铵等单质肥价格显著上涨，带动复合肥产品毛利率提升。
• 种植需求上升：粮食价格持续上涨，提振农民种植积极性，宏观层面推动种植面积扩大，复合肥需求有望进一步提升。

关键信息

公司基本面

• 总股本：1,010.10百万股
• 流通股本：656.45百万股
• 市价：10.54元
• 市值：106.46亿元
• 流通市值：57.42亿元

盈利预测（单位：亿元）

产品与原材料价格

• 尿素：均价2022元/吨，同比+3.3%
• 磷酸一铵：均价2210元/吨，同比+14.7%
• 钾肥：硫酸钾均价同比+1.9%，氯化钾均价同比-0.1%
• 复合肥：山东硫基复合肥均价2197元/吨，同比+5.1%；氯基复合肥均价1939元/吨，同比+2.8%

成长驱动因素

• 产业链优势：公司自备磷酸一铵产能43万吨，纯碱、氯化铵60万双吨，有效抵御原材料价格波动。
• 成本节约：自备一铵产能可为单吨复合肥带来约80元的成本节约。
• 热电联产项目：将进一步降低生产成本，提升运营效率。
• 磷矿资源：雷波县查明磷矿石资源储量1.81亿吨，未来有望提升自给能力。

财务表现

• 经营现金流：2020年达到1,598百万元，2021年预计为827百万元，2022年预计为2,109百万元。
• 资产负债率：从66.06%降至54.96%，负债结构持续优化。
• 净资产收益率：从6.63%提升至22.44%，盈利能力显著增强。

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司盈利持续增长，复合肥行业景气周期持续，成本优势显著，未来增长可期。

风险提示

• 单质肥及复合肥价格大幅波动
• 粮食价格大幅波动
• 宏观经济下行压力

比率分析

增长率分析

偿债与资产管理能力