20220714-光大证券-云图控股-002539.SZ-2022年半年度业绩预告点评_复合肥磷化工及联碱产品价格大涨_22Q2公司业绩同比高增_3页_738kb

公司研究总结：云图控股（002539.SZ）

核心内容

云图控股于2022年7月13日发布2022年半年度业绩预告，预计实现归母净利润9.5-10亿元，同比增长135.4%-147.8%；扣非后归母净利润9.0-9.5亿元，同比增长127.3%-139.9%。其中，2022年Q2归母净利润4.85-5.35亿元，同比增长117.4%-139.9%，环比增长4.2%-14.9%。公司业绩高增主要得益于复合肥、磷化工及联碱产品价格的大幅上涨，以及毛利率的提升。

主要观点

• 产品价格大涨：2022年Q2，国内复合肥均价同比增长53.3%，环比增长16.1%；磷酸一铵价格同比增长57.9%，环比增长29.3%；纯碱价格同比增长51.8%，环比增长8.6%；黄磷价格同比增长92.8%，环比增长9.5%。
• 一体化布局优势：公司拥有除尿素以外的氮肥和磷肥完整产业链，主要原料基本自给自足，有效控制生产成本，提升产品毛利率。
• 产能扩张计划：公司现有复合肥产能520万吨/年，计划在2022年下半年新增30万吨/年产能，2023年底荆州基地60万吨/年复合肥项目投产。未来三年将持续扩大复合肥产能，预计2025年达800万吨/年。
• 磷酸铁产能布局：公司规划45万吨/年磷酸铁产能，荆州一期10万吨/年项目预计2023年3月投产，二期25万吨/年及配套项目预计2023年底投产，宜城规划10万吨/年磷酸铁及配套项目，为未来成长提供支撑。
• 盈利预测上调：公司2022-2024年归母净利润预计分别为18.71亿元（上调19.9%）、21.77亿元（上调27.6%）、24.08亿元（上调29.3%），维持“买入”评级。

关键信息

业绩表现

• 2022H1归母净利润：9.5-10亿元
• 2022Q2归母净利润：4.85-5.35亿元
• 2022年Q2净利润同比增长：117.4%-139.9%
• 2022年Q2净利润环比增长：4.2%-14.9%

估值与评级

• 当前股价：15.60元
• 维持“买入”评级
• 2022E PE：8.4
• 2022E PB：2.6

财务预测

风险提示

• 产品价格波动
• 下游需求不及预期
• 产能建设风险

未来成长空间

• 复合肥产能持续扩张，预计2025年达800万吨/年
• 磷酸铁产能布局，提升新能源产业竞争力

行业及公司评级

估值指标

每股指标

财务报表与盈利预测

利润表（百万元）

现金流量表（百万元）

资产负债表（百万元）

盈利能力指标

偿债能力指标

费用率

股东权益及财务状况

• 股东权益持续增长，2024E预计达9304百万元
• 未分配利润持续上升，2024E预计达6655百万元
• 公司资产负债率下降，2024E预计为40%

总结

云图控股2022年上半年业绩显著增长，主要受益于复合肥、磷化工及联碱产品价格的大幅上涨和毛利率提升。公司通过一体化布局有效控制成本，同时积极进行产能扩张，特别是在复合肥和磷酸铁领域，为未来增长奠定基础。盈利预测上调，估值指标持续优化，公司维持“买入”评级。尽管存在产品价格波动、下游需求和产能建设等风险，但其盈利能力和财务状况持续改善，显示出较强的市场竞争力和成长潜力。