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东方雨虹公司（002271）三季报点评

核心业绩

• 前三季度：营收2536亿元（+84.8%），归母净利润235亿元（+422.2%），扣非净利润217亿元（+426.7%）。
• 三季度单独：营收851亿元（+54.1%），归母净利润102亿元（+480.5%），扣非净利润93亿元（+470.0%）。

关键发现

1. 零售渠道驱动增长：前三季度零售收入762亿元（+370.1%），占比30.16%（同比提升8.61个百分点），毛利率40.71%，成为主要增长点。
2. 财务质量提升：
   • 三季度毛利率29.38%，同比提升5.57Pct。
   • 三季度净利率11.99%，同环比分别提升34.7Pct 和 17.8Pct。
   • 三季度经营性现金流大幅改善（-81.7亿元 / +165亿元）。
   • 应收账款显著下降（153亿元 / -61.9%）。
3. 增长动力：
   • C端零售业务（民建集团、涂料、雨虹到家）保持高速增长。
   • 工程渠道推进合伙人制度，渠道下沉提升市占率。
   • 原材料沥青价格回落（Q3同比降14.99%）减轻成本压力。

后续展望

• 未来三年盈利预测：2023-2025年营收预计3435/4022/4659元，增长率分别为117.2%/15.5%/15.3%；归母净利润预计353/418/492元，增长率分别为66.3%/18.6%/17.6%。
• 估值：预计PE分别为17.4/14.6/12.5倍。
• 评级：维持“买入”建议。

主要风险

• 基础设施/房地产投资增速不及预期。
• 原材料价格波动。
• 回款、渠道或新品类拓展不及预期。