20250429-国盛证券-东方雨虹-002271.SZ-季报点评_Q1业绩承压_渠道持续优化_3页_736kb

东方雨虹发布2025年一季报，公司一季度收入595亿元同比下降167%，归母净利润19亿元同比下降447%，扣非后归母净利润17亿元同比下降446%。业绩下滑主要由行业需求持续下行和直销业务收缩导致。2025年一季度全国房屋累计新开工面积同比下降244%，公司通过优化渠道结构，直销占比降至15.2%，零售和工程渠道分别增至36.4%和47.6%。费用端虽有优化（期间费用率17.0%同比下降34个百分点），但激烈竞争使毛利率下降至23.7%（同比减少5.9个百分点），叠加14.7亿元资产减值计提，净利率降至3.0%（同比减少18个百分点）。

现金流方面，公司经营性现金流量净额-81亿元，同比改善108亿元，但收现比下降至92.9%（同比减少100个百分点），付现比下降至100.4%（同比减少350个百分点）。投资性房地产余额140亿元较期初减少9.3%，其他非流动资产增至290亿元（较期初增长569.8%），预计主要由工抵房转入引起。财务指标显示，2025年盈利预测下调，预计2025-2027年归母净利润分别为127.3亿元、146.1亿元、153.0亿元，对应PE估值210倍、183倍、175倍，维持"买入"评级。风险提示包括需求下滑、信用及资产减值风险，以及原材料价格上涨可能性。