20230107-华安证券-金融债周数据_次级债信用利差收窄_存单发行利率下降_20页_1mb

金融债周数据总结：2023年1月7日

核心内容概览

本周金融债市场整体呈现出信用利差与条款利差收窄，而期限利差与等级利差走阔的趋势。具体分析如下：

1. 银行次级债

1.1 供给节奏

• 本周主要银行未发行二级资本债或银行永续债。
• 2022年累计发行银行二级资本债9107.55亿元、银行永续债2806亿元，合计11913.55亿元。

1.2 利差走势

• 信用利差：整体收窄，其中AA+收窄19.73BP。
• 条款利差：整体收窄。
• 品种利差：AAA-、AA-走阔，AA+收窄，AA不变。
• 期限利差：整体走阔，其中AA、AA-走阔11.61BP。
• 等级利差：整体走阔，其中5Y走阔11.08BP。
• 银行次级债品种利差（永续债-二级资本债）除AA走阔外，其余均收窄。

1.3 二级成交

• 换手率持续走低，大行、股份行、城农商行换手率均不超过1.5%。
• 5月二级资本债高估值成交占比约为4.4%，永续债高估值成交占比为0。
• 二级资本债和永续债成交价格稳定，高、低估值成交占比均下降。

1.4 负面事件

• 本周新增1只不赎回案例，年内累计1只不赎回。
• 2022年共有23只二级资本债不赎回。

2. 券商/保险/租赁债

2.1 利差走势

• 信用利差：整体收窄，其中AAA收窄22BP。
• 期限利差：整体走阔，其中AAA-、AA+、AA走阔7.83BP。
• 等级利差：1Y收窄2BP，3Y、5Y走阔。
• 条款利差：二级资本债条款利差走阔0.66BP，永续债条款利差走阔7.36BP。

2.2 二级成交

• 券商债换手率重回高点，截至5月6日，券商普通债、二级资本债、永续债换手率相较上月均增加约2pct。
• 保险公司债、租赁债成交价格稳定，租赁ABS高低估值成交占比均上行。
• 5月高低估值成交占比均下降。

2.3 负面事件

• 2022年以来，暂无新增保险债不赎回情况。
• 历史保险公司债未提前赎回案例以A评级为主，共5只。

3. 同业存单

3.1 供给节奏

• 本周主要银行同业存单累计发行1104亿元，净融资309亿元。
• 同业存单发行节奏与12月相比有所调整。

3.2 期限结构

• 1年期存单发行占比边际下降，为4.18%。
• 3个月、6个月、9个月、12个月存单发行占比有所上升。

3.3 利差走势

• 同业存单期限利差整体收窄，其中AA+收窄17.83BP。
• 1Y等级利差相较12月30日收窄8BP（AA对比AAA）。
• 12月存单MLF溢价和存单信用利差均较11月上行。

4. 风险提示

• 不赎回风险：部分次级债未按期赎回，可能影响市场流动性及信用利差。

关键信息总结

主要观点

• 银行次级债市场：信用利差与条款利差收窄，期限利差与等级利差走阔，显示市场对银行信用的改善及长期债务的溢价上升。
• 券商/保险/租赁债市场：信用利差收窄，但期限利差和等级利差走阔，反映市场对久期风险的偏好变化。
• 同业存单市场：发行利率下降，期限利差收窄，显示市场对短期债务的偏好增强，同时MLF溢价和信用利差上升，表明市场对流动性风险的关注度提高。

数据图表说明

• 图表1-12：展示银行次级债的信用利差、品种利差、条款利差、期限利差、等级利差等关键指标的变化情况。
• 图表13-28：展示券商/保险/租赁债及同业存单的成交情况与利差走势。
• 图表30-37：展示同业存单的发行情况、期限结构及利差变化趋势。

重要声明

• 本报告由华安证券研究所发布，所有数据来源于市场公开信息。
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分析师简介

• 颜子琦：华安固收首席分析师，新加坡南洋理工大学金融工程硕士，5年卖方固收研究经验。
• 杨佩霖：华安固收研究助理，英国布里斯托大学理学硕士，1年卖方固收研究经验。

投资评级说明

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