20221203-华安证券-金融债周数据_次级债信用利差走阔_存单发行利率上升_20页_1mb

次级债信用利差走阔，存单发行利率上升

核心内容概述

本报告分析了2022年12月3日当周的银行次级债、券商/保险/租赁债及同业存单的市场表现，重点包括供给节奏、利差走势、二级市场成交情况及负面事件。整体来看，银行次级债信用利差、品种利差、条款利差走阔，而期限利差收窄；券商债信用利差走阔，期限利差收窄，但永续债条款利差收窄；同业存单发行利率上升，期限利差分化。

主要观点

银行次级债

• 供给节奏：

  • 本周主要银行发行银行永续债25亿元，未发行二级资本债。
  • 2022年累计发行银行二级资本债8510.05亿元、银行永续债2724亿元，合计11234.05亿元。

• 利差走势：

  • 信用利差、品种利差、条款利差整体走阔。
  • 期限利差整体收窄。
  • 等级利差方面，AA对比AAA-走阔，1Y收窄，3Y、5Y走阔。

• 二级成交：

  • 换手率持续走低，截至5月6日，大行、股份行、城农商行换手率均不超过1.5%。
  • 高、低估值成交占比均下降，其中二级资本债高估值成交占比约为4.4%，永续债高估值成交占比为0。

• 负面事件：

  • 2022年以来，累计有22只二级资本债不赎回，本周新增2只不赎回，仍有1只尚未披露公告。

券商/保险/租赁债

• 利差走势：

  • 券商债信用利差整体走阔，期限利差整体收窄。
  • 二级资本债条款利差走阔，永续债条款利差收窄。
  • 等级利差3Y走阔，1Y、5Y不变。

• 二级成交：

  • 成交价格稳定，租赁ABS高低估值成交占比均上行。
  • 券商债换手率重回高点，截至5月6日，券商债、保险债、租赁债高低估值成交占比均下降。

• 负面事件：

  • 2022年暂无新增保险债不赎回案例，历史保险公司债不赎回案例共5只。

同业存单

• 供给节奏：

  • 本周主要银行同业存单累计发行3036亿元，净融资-605亿元。
  • 11月主要银行平均发行利率较10月大幅上升，12月主要银行平均发行利率较11月上升。

• 期限结构：

  • 1年期存单发行占比边际上升，本周为23.39%。

• 利差走势：

  • 期限利差分化，高等级走阔，低等级收窄。
  • 11月存单MLF溢价和存单信用利差较10月上行。

关键信息总结

风险提示

• 不赎回风险：银行次级债存在不赎回风险，部分债券已出现不赎回情况，需关注后续公告及市场影响。