20221201-美尔雅期货-煤焦月度报告_预期主导盘面_双焦反套格局强化_39页_1mb

报告摘要

预期主导盘面，双焦反套格局强化

核心内容

本报告为2022年11月煤焦市场分析，指出双焦（焦炭与焦煤）价格走势主要受宏观预期和产业基本面影响，整体呈现震荡上行态势。报告强调了宏观政策变化、疫情对供应链的影响、原料煤价格波动、运输成本变化、库存调整及利润情况等因素对市场的影响。同时，报告指出双焦反套格局逐渐形成，建议投资者关注远月合约的配置机会。

主要观点

焦炭

价格：11月焦炭01期货震荡上行，月涨幅达15.48%，收于2809元/吨。月初因防疫政策放松传言企稳反弹，中旬受美国CPI回落、加息预期放缓及国内政策优化影响，盘面反弹力度加大。中下旬疫情反复，但降准及地产融资利好支撑盘面高位震荡。
供给：供应收缩后提产有限，目前处于低位。11月焦炭产能利用率降至65.22%，焦炭日均产量为59.89万吨，环比小幅上升，但整体仍低于上月水平。疫情导致原料煤到货减少，部分焦企减产50%。
需求：铁水快速下降后降幅趋缓，钢厂利润小幅修复，部分钢厂复产。投机需求好转，贸易商开始进场拿货，冬储预期升温。出口带动有限，终端需求受季节性影响走弱。
库存：上游降库趋缓，下游增库受疫情影响，总库存先增后降，整体处于近五年最低水平。截至11月25日，焦炭总库存909.48万吨，环比下降9.81万吨。
利润：吨焦亏损改善有限，焦化盘面利润低位震荡。截至11月25日，全国30家样本焦企吨焦盈利-141元，焦化盘面利润在0轴附近窄幅震荡。
估值与价差：焦炭01由贴水转为升水，1-5价差震荡走弱，反套格局显现。截至11月30日，焦炭1-5价差为178元/吨，较上月下降33.5元/吨。

焦煤

价格：11月焦煤01期货震荡上行，月涨幅达17.77%，收于2233元/吨。现货价格在下跌后小幅回涨，部分产地及进口煤价格波动较大。
供应：产地供应受疫情扰动，部分煤矿停产，物流受阻。进口蒙煤通关车数回升，俄煤冬季进口量预计缩减。
库存：上游由累库转为降库，下游由降库转为增库，总库存先降后增。截至11月25日，炼焦煤总库存2052.54万吨，环比增加41.71万吨。
估值与价差：焦煤01由贴水收敛至平水附近，1-5价差冲高回落，反套格局初现。截至11月30日，焦煤1-5价差为464元/吨，较上月增加113.5元/吨。