20230323-天风证券-招商积余-001914.SZ-市拓发力_行稳致远_4页_989kb

报告摘要

招商积余（001914）2022年年度报告及投资分析总结

核心内容

招商积余在2022年实现了稳健的业绩增长，营业收入和净利润均有所提升。尽管受到租金减免影响，但剔除该因素后，净利润增长更为显著。公司通过市场拓展和业务资源优化，提升了整体盈利能力，尤其在住宅物业管理方面表现突出。

主要观点

业绩表现
- 2022年实现营业收入130.24亿元，同比增长22.97%。
- 归母净利润为5.94亿元，同比增长15.72%。
- 剔除租金减免影响后，归母净利润增长31.58%，显示公司基本面的持续改善。
- 基本每股收益为0.56元/股，同比增长15.71%。
盈利能力
- 毛利率为11.84%，同比下降1.92个百分点，主要受市场竞争、人工成本上升和租金减免影响。
- 住宅毛利率提升2.55个百分点，非住宅毛利率下降3.52个百分点，显示公司在住宅业态上具备更强的盈利能力。
- 净利率为4.37%，较2021年提升0.10个百分点，显示公司整体盈利能力增强。
- 经营性现金流显著改善，同比增长41.60%，主要得益于债权款回收。
市场拓展
- 2022年物管业务新签合同额达33.14亿元，其中第三方新签合同占比83.80%，显示公司市场拓展能力增强。
- 新拓城市服务、高校、IFM、医院等优质项目，推动市场参与度和差异化发展。
- “总对总”业务新签合同额同比增长46%，合资合作业务同比增长49%，显示公司在合作模式上取得进展。
- 新成立5家合资公司，并与地方大型资源平台达成合作，业务资源持续补强。
业务布局
- 截至2022年末，公司在管项目1884个，覆盖全国127个城市，管理面积达3.11亿平方米，同比增长10.82%。
- 住宅和非住宅管理面积分别为1.28亿平方米和1.83亿平方米，占比分别为41.24%和58.76%。
- 来自招商蛇口的物业管理面积为1.07亿平方米，占比34%，显示出大股东的资源支持对公司发展的重要性。
资管业务
- 2022年资管业务收入为4.65亿元，同比下降16.40%，主要由于购物中心、酒店等持有型物业收入减少及租金减免。
投资建议
- 考虑到市场竞争加剧，公司略微调整了未来三年的归母净利润预测，分别为7.68亿元、9.32亿元、11.39亿元。
- 对应EPS分别为0.72元、0.88元、1.07元，PE分别为21.16X、17.42X、14.26X，维持“买入”评级。
财务数据与估值
- 截至2022年末，总资产178.15亿元，资产负债率47.73%，较2021年下降1.12个百分点。
- 2022年经营性净现金流为9.95亿元，同比增长41.60%。
- 估值方面，市盈率（PE）从2021年的31.69X降至2022年的27.39X，未来三年预计进一步下降至14.27X。

关键信息

财务预测
- 2023-2025年营业收入预计分别为156.55亿元、190.89亿元、235.18亿元。
- 归母净利润预计分别为7.68亿元、9.32亿元、11.39亿元。
- 每股收益（EPS）预计分别为0.72元、0.88元、1.07元。
- 市盈率（PE）预计分别为21.17X、17.43X、14.27X。
风险提示
- 行业政策变动不及预期
- 房屋销售不及预期
- 宏观经济不及预期
分析师声明
- 本报告由刘清海分析师撰写，具有证券投资咨询执业资格。
- 报告观点反映分析师个人看法，与报酬无直接关系。
一般声明
- 本报告版权归天风证券所有，未经许可不得复制或发送。
- 报告中的信息和观点仅供参考，不构成投资建议。
特别声明
- 天风证券可能持有报告中提及公司的证券并进行交易，也可能提供相关金融服务，存在潜在利益冲突。
- 报告中的信息和观点不应作为唯一参考依据。