20260316-光大证券-招商积余-001914.SZ-【招商积余(001914.SZ)】经营基本面保持稳健,市场拓展亮点突出——2025年度业绩点评(何缅南_2页_269kb

招商积余（001914.SZ）2025年度业绩点评总结

核心内容

招商积余2025年实现营业收入192.73亿元，同比增长12.23%；归属于上市公司股东的净利润为6.55亿元，同比下降22.12%。公司利润端受到衡阳中航项目处置一次性影响，减少归母净利2.56亿元，剔除该因素后，归母净利润同比增长8.30%。公司宣布末期股息每10股派发现金红利2.60元（含税）。

主要观点

• 经营基本面稳健：公司整体营收保持增长，显示其核心业务仍具备较强的市场竞争力和盈利能力。
• 专业增值服务表现亮眼：专业增值服务收入达37.86亿元，同比增长48.46%，成为公司业绩增长的重要驱动力。
• 市场化拓展能力增强：公司在第三方市场拓展方面取得显著成果，新签合同额同比增长12.89%，尤其在住宅、航空、高校及IFM等细分业态中表现突出。

关键信息

1. 营收构成分析

• 基础物业管理：收入142.79亿元，同比增长6.56%，其中住宅业态物业管理收入增长12.37%，非住宅业态增长4.31%。
• 在管面积：达3.77亿平方米，同比增长3.37%。
• 专业增值服务：收入37.86亿元，同比增长48.46%，反映公司在设施管理、建筑科技等专业领域竞争力提升。
• 平台增值服务：收入5.37亿元，同比增长0.18%，增速放缓，需关注产品矩阵优化。

2. 利润与成本结构

• 整体毛利率：10.01%，同比下降0.44个百分点，主要受到人力成本上涨和专业增值服务成本增速较快（+50.22%）的影响。
• 住宅业态毛利率：提升0.48个百分点至11.36%，表现优于其他业态。
• 商业运营毛利率：由44.43%降至18.55%，降幅达25.88个百分点，需关注后续成本结构变化。
• 费用控制：销售费用同比下降4.84%，管理费用下降3.56%，财务费用下降61.79%，显示公司降本增效措施已初见成效。

3. 市场化拓展亮点

• 第三方新签合同额：41.69亿元，同比增长12.89%，反映公司市场拓展能力持续增强。
• 市场化住宅新签合同额：4.74亿元，同比增长59.60%，落地上海康城（175万m²）等标杆项目。
• 航空业态：新签合同额1.91亿元，同比增长85%，成功落地南方航空新疆分公司、广州白云机场T3航站楼等项目。
• 高校业态：新签合同额2.32亿元，同比增长25%，签约中国人民大学通州校区等项目。
• IFM业态：新签合同额3.69亿元，同比增长15%，落地京东宿迁全球客服中心、北京长鑫存储等优质项目。

风险提示

• 市场竞争加剧：可能对毛利率造成持续压力。
• 应收款回收不及预期：可能导致减值损失增加。
• 资产管理业务恢复不及预期：影响公司整体盈利能力。
• 经济下行压力：可能对商业运营及持有物业出租率产生负面影响。

总结

招商积余2025年业绩表现总体稳健，专业增值服务成为增长核心，市场化拓展持续发力，尤其在住宅、航空、高校及IFM等细分领域取得显著进展。尽管整体毛利率承压，但公司通过降本增效措施有效控制了成本，提升了盈利能力。未来需关注市场竞争、应收款回收及经济环境变化带来的潜在风险。