20241101-中泰证券-招商积余-001914.SZ-费用优化显著_外拓彰显功力_3页_244kb

报告摘要

招商积余（001914.SZ）作为一家专注于房地产服务的公司，近期发布了2024年三季报，显示出公司在收入和利润方面实现稳定增长。公司当前股价为11.56元，市值为122.58亿元，流通市值与总市值基本一致，显示公司股权较为集中。

业绩表现：2024年前三季度，公司实现营业收入121.60亿元，同比增长12.01%；归母净利润6.20亿元，同比增长4.19%；扣非后归母净利润5.92亿元，同比增长10.20%。尽管毛利率略有下降，但三费（销售费用、管理费用、财务费用）均有所改善。
外拓能力：公司在市场整体收缩的背景下，实现外拓正增长，新签年化合同项目金额达29.09亿元，同比增长4.23%。同时，公司积极拓展住宅业态，前三季度市场化住宅业态新签年度合同额同比增长79%。
资管业务扩张：公司资管业务在管项目数量（含筹备）达到71个，较去年同期增加6个；在管面积达402万方，较去年同期增加28万方。其中，受托管理招商蛇口项目58个，第三方品牌输出项目10个，显示公司业务多元化发展。
股票回购计划：公司拟以不超过14.90元/股的价格回购不低于0.78亿、不超过1.56亿股股票，用于注销减少注册资本，此举旨在增强投资者信心，稳定及提升公司价值。
盈利预测：根据公司最新披露的盈利预测，2024-2026年EPS分别调整为0.77、0.86、0.97元/股，维持“买入”评级。

指标	2022A	2023A	2024E	2025E	2026E
营业收入（百万元）	13,024	15,627	17,991	20,439	22,953
归母净利润（百万元）	594	736	816	909	1,027
每股收益（元）	0.56	0.69	0.77	0.86	0.97

指标	2023A	2024E	2025E	2026E
毛利率	11.6%	11.4%	11.4%	11.4%
净利率	4.7%	4.6%	4.5%	4.5%
ROE	7.4%	7.8%	8.1%	8.5%
ROIC	26.2%	35.0%	31.1%	28.8%
资产负债率	46.7%	43.7%	43.5%	43.7%
债务权益比	29.7%	16.7%	15.1%	13.9%
P/E	17	15	13	12
P/B	1.3	1.3	1.2	1.1

项目	2023A	2024E	2025E	2026E
货币资金（百万元）	4,348	4,182	4,818	5,706
应收账款（百万元）	2,293	2,519	2,861	3,213
流动资产合计（百万元）	8,714	8,647	9,889	11,402
非流动资产合计（百万元）	9,890	10,036	9,965	9,991
资产合计（百万元）	18,604	18,682	19,854	21,393
流动负债合计（百万元）	7,476	6,510	7,042	7,782
负债合计（百万元）	8,694	8,165	8,637	9,357
所有者权益合计（百万元）	9,910	10,517	11,217	12,036

项目	2023A	2024E	2025E	2026E
经营活动现金流（百万元）	1,816	1,613	935	1,243
投资活动现金流（百万元）	-39	-169	33	-93
融资活动现金流（百万元）	-595	-1,608	-332	-262