20240909-中泰证券-招商积余-001914.SZ-收入利润稳定增长_外拓表现亮眼_3页_1mb

报告摘要

招商积余（001914.SZ）公司总结

核心内容概览

招商积余（001914.SZ）是一家在房地产行业具有较强竞争力的企业，当前市场价格为8.48元，公司基本面稳健，盈利预测及估值表现良好。分析师团队由由子沛、李垚、侯希得和陈希瑞组成，共同维持“买入”评级。

主要观点

业绩稳定增长：2024年上半年，公司实现营业收入78.39亿元，同比增长12.34%；归母净利润4.35亿元，同比增长3.79%；扣非归母净利润4.14亿元，同比增长7.65%。
业务结构优化：非住宅业态管理面积和营收占比持续提升，成为公司主要增长点。
外拓表现亮眼：公司成功拓展多个大客户项目，包括广州国际金融城、中国人寿大厦等，增强了市场竞争力。
资产运营良好：招商商管在管商业项目数量和面积稳步增长，集中商业销售额和客流均实现显著提升。
盈利预测调整：由于毛利率略有下滑，公司2024-2026年EPS预测分别调整为0.79元、0.88元和1.01元/股。
估值持续走低：P/E和P/B指标逐年下降，显示市场对公司未来增长的预期有所调整。

关键信息

财务数据

指标	2022A	2023A	2024E	2025E	2026E
营业收入(百万元)	13,024	15,627	18,078	20,674	23,380
净利润(百万元)	594	736	833	930	1,068
每股收益(元)	0.56	0.69	0.79	0.88	1.01
净资产收益率	6%	7%	8%	8%	9%
P/E	15.2	12.2	10.8	9.7	8.4
P/B	1.0	0.9	0.9	0.8	0.8

营收与利润增长分析

营业收入增长：2024年上半年营业收入增长12.34%，其中物业管理业务增长12.68%，资产管理业务增长2.61%。
净利润增长：归母净利润同比增长3.79%，增速较2023年有所放缓，主要由于毛利率下降。
毛利率变化：物业管理业务毛利率为10.93%，同比-0.68pct；资产管理业务毛利率为52.69%，同比-0.19pct。

市场拓展

新签合同额：2024年上半年新签年度合同额18.93亿元，同比增长0.32%。
管理面积：管理面积增至3.85亿平方米，同比增长16.67%。
非住宅业态：非住宅业态管理面积增至2.52亿平方米，占比66%；非住宅业态营收占比61.49%，同比增长3.22%。

资产运营

招商商管项目：在管商业项目70个，管理面积397万平方米，同比增长14.74%。
集中商业表现：销售额同比增长26.7%，同店销售额增长6.9%；客流同比增长37.7%，同店客流增长15.4%。
出租率变化：总体出租率94%，同比-3pct，主要受商业和写字楼出租率下降影响。
物业处置：公司处置了少量写字楼和住宅物业，导致持有物业总可出租面积同比-4.01%。

投资建议

维持买入评级：公司未来仍有望保持一定增速的规模与业绩增长，考虑到毛利率下降，小幅调整盈利预测。
风险提示：项目外拓不及预期、成本上升压力持续增大。

财务比率

指标	2023	2024E	2025E	2026E
营业收入增长率	20.0%	15.7%	14.4%	13.1%
毛利率	11.6%	11.5%	11.5%	11.5%
净利率	4.7%	4.6%	4.5%	4.6%
ROE	7.4%	7.9%	8.3%	8.8%
ROIC	26.2%	35.5%	31.5%	29.4%
资产负债率	46.7%	43.7%	43.6%	43.9%
流动比率	1.2	1.3	1.4	1.5
速动比率	1.0	1.2	1.3	1.3
P/E	12.2	10.8	9.7	8.4
P/B	0.9	0.9	0.8	0.8

总结

招商积余作为房地产行业的领先企业，凭借其稳健的盈利表现和持续的市场拓展，展现出较强的竞争力。公司业务结构不断优化，非住宅业态占比提升，成为主要增长引擎。尽管毛利率有所下滑，但公司仍具备良好的资产运营能力和现金流表现。分析师团队维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大，但需关注外拓及成本控制方面的风险。

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