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招商积余公告点评总结

核心内容

招商积余（股票代码：001914）近期发布公告，涉及董事辞职与增补，标志着公司组织架构进一步优化，同时与控股股东招商蛇口的协同效应增强，商管业务发展进入加速阶段。分析师认为，公司具备良好的成长性与盈利能力，维持“审慎增持”评级。

主要观点

1. 董事更换与战略协同

   • 邓伟栋、何军两位董事辞职，袁嘉骅、谢水清、王苏望三位董事候选人加入，新任董事在商业管理方面有丰富经验。
   • 袁嘉骅曾任职于凯德集团，现任招商九方商业管理有限公司总经理，其加入将为招商积余的商管业务运营能力提升提供支持。
   • 公司与招商蛇口协同加强，招商蛇口提出“双百计划”（百亿商业收入、百个大型集中商业），公司商管业务发展与控股股东战略高度契合。

2. 商管业务发展预期

   • 截至2020年12月，公司在管商业项目26个，管理面积达136万m²，其中18个为招商蛇口自持项目，显示出较强的协同基础。
   • 2020年招商积余资产管理业务营收为4.34亿元，仅占全年营收的5.02%，但随着资源整合与业务拓展，未来商管业务有望成为增长引擎。

3. 财务表现与成长性

   • 公司2020年营业收入为86.35亿元，同比增长42.1%；营业利润增长49.1%，净利润增长52.0%。
   • 预计2021年、2022年、2023年EPS分别为0.60元、0.83元、1.10元，对应PE分别为35倍、25倍、19倍，显示出良好的盈利预期与估值优势。

4. 业务拓展与管理优化

   • 公司通过组织架构调整与资源整合，提升管理效率，推动业务协同。
   • 与控股股东招商蛇口的整合初见成效，未来商管业务有望实现快速增长。

关键信息

财务数据概览

项目	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	86.35	107.02	130.98	156.24
净利润（亿元）	4.09	5.98	8.30	10.97
EPS（元）	0.41	0.60	0.83	1.10
PE	51.5	35.2	25.3	19.2
ROE	5.2%	7.1%	9.0%	10.6%
资产负债率	49.1%	44.2%	40.1%	38.5%
流动比率	0.97	0.98	1.11	1.29
速动比率	0.63	0.75	0.95	1.22
资产周转率	52.7%	66.5%	81.5%	92.5%

投资建议

• 评级：审慎增持（维持）
• 理由：公司定位为央企物管旗舰，物管业务稳健增长，与招商蛇口协同加强，商管业务发展将步入快车道。
• EPS预测：2021年0.60元，2022年0.83元，2023年1.10元。
• PE预测：2021年35倍，2022年25倍，2023年19倍。

风险提示

• 资源整合较慢：公司需加快与招商蛇口的资源整合，以充分发挥协同效应。
• 市场拓展不及预期：商管业务的发展依赖于市场拓展，若进展不及预期可能影响增长。
• 战略落地风险：公司战略执行存在不确定性，可能影响业务发展与盈利预期。

附注

• 本报告由兴业证券股份有限公司发布，分析师包括阎常铭、徐鸥鹭、靳璐瑜。
• 报告中提到的财务数据及预测基于过往表现及市场分析，不构成投资建议，投资者应自行评估风险。