20210805-光大证券-石油化工_基础化工行业2021年中期策略报告_聚焦价值_拥抱成长_把握市场分化预期下的确定性机会_84页_5mb

行业研究总结：石油化工&基础化工行业2021年中期策略

核心内容概览

2021年中期策略报告聚焦于石油化工和基础化工行业，分析其在产能扩张阶段结束后的分化趋势，寻找具有确定性机会的高景气子行业。报告指出，随着全球经济复苏、油价回暖及国企改革的推进，化工行业进入新的发展阶段，重点推荐原油产业链、新能源材料及进出口替代相关行业。

主要观点

1. 化工行业产能扩张阶段结束，板块分化明显

• 2018年9月-2019年12月为我国化工行业资本开支高峰，2020年初固定资产投资完成额同比大幅下滑，标志着产能扩张阶段结束。
• 行业集中度持续提升，不同子行业扩产节奏分化，部分行业如有机硅、钛白粉、锂电化学品等表现积极，而氨纶、涤纶等行业扩产放缓。
• 化工行业整体受益于全球经济复苏，但各子行业复苏斜率不同，导致产业链利润分配变化。

2. 油价回暖叠加国企改革，原油产业链景气度提升

• 2021年国际油价中枢较2020年有望大幅提升，布伦特原油期货价格突破77美元/桶。
• OPEC+增产有序，但整体产量仍低于疫情前水平，供需关系改善。
• 国企改革背景下，化工上市央企估值处于历史底部，具备修复潜力。

3. 新能源汽车需求增长，推动“氟”、“磷”、“锂”、“钛”等材料景气度提升

• 隔膜：短期供不应求，龙头企业恩捷股份、星源材质受益，湿法+涂覆成为主流。
• 六氟磷酸锂：价格持续上涨，成本端支撑强劲，行业集中度高，供给刚性，需求快速增长。
• 磷化工：受益于新能源汽车及锂电池需求，磷肥、草甘膦、磷矿石等产品价格走高。
• 钛白粉：国内需求复苏，出口增长，价格持续上涨，行业景气度上行。

4. 进出口替代加速，LCD、OLED、光刻胶、轮胎行业发展空间广阔

• LCD：国产替代加速，上游需求增长，液晶材料迎来市场上升期。
• OLED：我国OLED面板产能全球占比提升，材料国产化进程加快。
• 光刻胶：承接日韩产业链转移，国产化率低但增长迅速，半导体光刻胶需求旺盛。
• 轮胎：出口替代推进，龙头企业发展迅速，全球市场布局增强。

关键信息

行业趋势

• 化工行业整体进入产能下行阶段，但部分子行业因需求增长和政策支持而呈现高景气。
• 新能源汽车带动锂电池产业链快速发展，推动隔膜、六氟磷酸锂、磷化工、钛白粉等产品价格上涨。
• 国企改革提升央企估值，而民营大炼化企业凭借低估值与高成长性成为投资重点。

投资建议

• 原油产业链：关注中石油、中石化、中海油、新奥股份，以及油服板块如中海油服、海油工程、石化油服等。
• 新能源材料：隔膜推荐恩捷股份、星源材质；六氟磷酸锂关注多氟多、天赐材料、石大胜华；磷化工关注川恒股份、云天化、新洋丰、川发龙蟒；草甘膦关注兴发集团、新安股份；制冷剂关注巨化股份；钛白粉关注龙佰集团。
• 进出口替代：关注LCD材料、OLED材料、光刻胶及轮胎行业，推荐奥来德、晶瑞股份、彤程新材、雅克科技、玲珑轮胎等。

风险提示

• 疫情风险：可能导致需求不及预期。
• 行业周期性波动：可能影响企业盈利能力。
• 安全环保风险：政策趋严可能增加合规成本。
• 汇率波动风险：影响出口导向型企业盈利。

重点企业分析

• 星源材质：2021年Q1业绩拐点已至，海外布局加速，具备长期增长潜力。
• 恩捷股份：全球隔膜龙头，布局海外市场，业绩持续增长。
• 蓝晓科技：全产业链布局，产能释放加速，业绩有望提升。
• 玲珑轮胎：出口替代进行中，海外建厂加速，具备龙头优势。

结论

在化工行业产能扩张阶段结束的背景下，重点推荐具备确定性机会的高景气子行业，如原油产业链、新能源材料、进出口替代领域。随着政策支持、行业整合及需求增长，相关企业盈利能力和估值有望持续提升。