20220622-国信证券-化工行业2022年中期策略暨7月投资策略_看好确定性的新能源上游化工材料的投资方向_37页_2mb

化工行业2022年中期策略暨7月投资策略总结

核心内容

化工行业在2022年中期仍处于上行通道，CCPI指数持续上涨。国际油价和资源品价格受俄乌局势和全球需求恢复影响，预计仍将保持强势。在这样的背景下，行业建议关注结构性机会，特别是新能源上游化工材料、农化产品、碳中和相关产业及低估值龙头白马股。

主要观点

• 新能源上游化工材料：受益于光伏、锂电、生物质能等产业的快速发展，EVA、三氯氢硅、纯碱、生物柴油等产品景气度高。
• 农化主线：磷肥、钾肥、氮肥及部分农药品种需求增长，尤其是磷肥、钾肥因地缘政治影响和粮食安全需求而具备高增长潜力。
• 碳中和：能源变革和深度减排将推动石化行业向高质量和可持续方向发展，重点支持低排放技术发展。
• 低估值龙头白马：化工龙头企业处于估值底部，具备产业护城河和核心技术，建议关注其价值回归机会。

关键信息

• 光伏产业链：三氯氢硅、EVA、纯碱等产品因光伏需求增长而价格持续上涨，2022年光伏级三氯氢硅需求预计22万吨，EVA光伏料需求预计112.3万吨。
• 锂电产业链：磷酸铁、PVDF等产品受益于新能源汽车及储能需求增长，预计2022年磷酸铁需求增长显著。
• 生物质能：生物柴油因欧洲政策利好和高油价推动需求增长，国内龙头企业如【卓越新能】值得关注。
• 农化产品：磷肥、钾肥、氮肥因全球粮价上涨和地缘政治因素，需求持续增长，【云天化】、【兴发集团】、【利尔化学】等公司表现突出。
• MDI行业：由于海外供应紧张和国内需求增长，MDI价格持续上涨，【万华化学】作为龙头企业具备增长潜力。

本月投资组合

行业分析

基础化工

• 农化产品：单质肥和复合肥行业景气度大幅提升，草甘膦、草铵膦等产品出口形势良好，价格出现反弹。
• 新能源材料：EVA、三氯氢硅、纯碱等产品因光伏和锂电需求增长，价格持续上涨，部分产品达到历史高点。
• 环保与政策影响：高能耗、高污染产品受限，资源品价格上行，环保政策推动行业集中度提升。

石油化工

• 国际油价高位震荡：受美联储加息和地缘政治影响，油价维持高位，推动石化产业链成本上升。
• 下游需求分化：涤纶长丝、PET瓶片等产品因疫情和供应链问题，出现阶段性供需平衡。
• 产业链优势企业：头部企业具备更强的抗风险能力和竞争优势，如【东方盛虹】和【万华化学】。

新材料

• 可降解塑料、生物基材料：政策推动下需求增长空间大。
• 半导体、电子化学品：进口替代逻辑持续，未来增长潜力大。
• 高性能工程塑料、膜材料：受益于下游需求释放，有望进入快速增长阶段。

风险提示

• 原油价格大幅波动
• 海外疫情恢复不及预期
• 终端需求不及预期

重点行业研究

三氯氢硅行业

• 供需紧张：国内有效产能56.6万吨，光伏级产能约16.5万吨，需求持续增长。
• 价格走势：2022年光伏级三氯氢硅价格涨至27000元/吨以上，毛利维持高位。
• 未来展望：2022/2023年光伏级三氯氢硅需求分别为22/28万吨，行业景气度有望持续。

EVA行业

• 需求增长：光伏胶膜需求带动EVA价格上涨，进口依存度高，国产替代空间大。
• 价格走势：国内EVA价格涨至30000元/吨以上，毛利约16000元/吨。
• 未来展望：预计2022年光伏料需求超30万吨，未来2-3年缺口仍存，重点关注【东方盛虹】、【联泓新科】和【荣盛石化】。

磷化工行业

• 磷矿石资源稀缺：国内磷矿石储量排名全球第二，但产量高，储采比低。
• 磷肥需求增长：全球粮价上涨推动磷肥需求，国内磷肥行业进入转型升级阶段。
• 黄磷价格上涨：受能耗双控和环保政策影响，黄磷价格持续上涨，需求稳定。

生物柴油行业

• 政策利好：欧盟REDII政策推动生物柴油需求，2030年掺混比例目标为14%。
• 需求预测：2021年欧洲市场生物柴油需求约1700万吨，2030年预计达3557万吨。
• 国内潜力：【卓越新能】作为国内生物柴油龙头，2024年产能有望达80万吨。

MDI行业

• 供需紧张：国内MDI供应受疫情影响，海外供应也有所下滑，价格持续上涨。
• 需求增长：汽车行业逐步回暖，无醛家具推广推动MDI需求。
• 未来展望：2022年MDI需求有望持续复苏，重点关注【万华化学】。

图表与数据

• 原油及煤炭价格走势：近期维持高位震荡。
• CCPI走势：持续上行。
• PPI同比变化：化工行业PPI同比值逐步回落。
• 产成品存货变化：连续12个月同比正增长。
• 三氯氢硅供需平衡：2022年预计需求22万吨，缺口约10.3万吨。
• EVA供需预测：2022年表观消费量102万吨，光伏料需求112.3万吨。
• 磷矿石供需：国内磷矿石产量占全球40.2%，价格持续上涨。
• MDI供需预测：2022年表观消费量71.0万吨，价格维持高位。

结论

2022年下半年，化工行业面临复杂多变的外部环境，但新能源上游材料、农化产品、碳中和相关行业及低估值龙头白马股仍具备结构性投资机会。建议投资者关注【三孚股份】、【云天化】、【东方盛虹】、【万华化学】、【兴发集团】、【联泓新科】、【利尔化学】和【卓越新能】等公司，把握行业高景气度带来的投资机会。