20180328-申万宏源研究_香港_-海外研究部晨会纪要_17页_565kb

2018年3月28日晨会总结

核心内容概述

本次晨会涵盖了多家中国上市公司的最新业绩分析及未来展望，包括禹洲地产、宇华教育、世茂房地产、中国信达、海通证券、比亚迪和比亚迪电子。分析师对各公司的财务表现、业务增长、政策影响、市场前景及投资评级进行了详细分析。

禹洲地产 (1628HK)

主要观点

• 财务表现：2017年核心净利同比增长43%至29亿元，超出预期3%；全年股息达每股0.30港元，同比增长36%，超出预期7%。
• 业务增长：合约销售金额同比增长74%至403亿元，合约销售均价同比增长33%至16929元/平米。
• 土地储备：新增23个项目，进入五个新城市，权益土地储备达1180万平米，平均土地成本为5697元/平米，占合约销售均价的33.7%。
• 估值：当前估值为4.9倍18年PE，1.1倍18年PB，折价37%。
• 评级：维持“增持”评级，目标价上调至5.88港元，对应12%的上行空间。

宇华教育 (6169HK)

主要观点

• 财务表现：2017年净利润同比增长25%至0.15元/股，预计19年和20年每股盈利分别增长40%和23.8%。
• 政策影响：收购湖南涉外经济学院后，高等教育业务占比上升，政策风险降低，有助于提升盈利确定性。
• 市场前景：高等教育行业供需状况良好，学费有望增长，公司计划通过优化运营和扩大招生规模提升收入。
• 评级：维持“买入”评级，目标价上调至5.83港元，对应40.1%的上升空间。

世茂房地产 (813HK)

主要观点

• 财务表现：2017年核心净利同比增长11%至69亿元，全年股息达每股1.00港元，同比增长32%，超出预期20%。
• 业务增长：合约销售金额同比增长48%至1010亿元，合约销售均价同比增长20%至16623元/平米。
• 土地储备：新增51个项目，权益土地款增长125%至680亿元，权益土地储备达4790万平米，平均土地成本为5108元/平米。
• 估值：当前估值为7.2倍18年PE，1.0倍18年PB。
• 评级：维持“中性”评级，目标价下调至21.02港元，对应19%的上行空间。

中国信达 (1359HK)

主要观点

• 财务表现：2017年总收入1200亿元，同比增长31%；净利润180亿元，同比增长17%，高于预期2%。
• 业务进展：传统不良资产净额同比增长59%，重组不良资产净额同比增长17%。
• 市场前景：随着经济企稳，不良资产处置速度和收益率有望回升，重组不良资产质量改善。
• 评级：维持“买入”评级，目标价为3.77港元，对应29%的上涨空间。

海通证券 (6837HK)

主要观点

• 财务表现：2017年净利润86亿元，同比增长7.2%；ROAE为7.56%，同比上升0.17个百分点。
• 业务增长：投资业务是主要驱动力，投资收入及公允价值变动占总收入的35%；直投业务收入占比提升至8.6%。
• 市场前景：公司国际业务表现强劲，国际业务贡献利润11.6亿元，占总利润的9%；经纪业务市场份额增长至4.8%。
• 评级：维持“增持”评级，目标价下调至12.7港元，对应19%的上行空间。

比亚迪 (1211HK)

主要观点

• 财务表现：2017年收入1027亿元，同比增长2.4%；净利润40.7亿元，同比下降19.5%。
• 业务增长：新能源汽车收入同比增长13%，燃油车销量下滑24.6%，但MPV车型宋MAX表现强劲，预计18年燃油车销量增长35%至33万台。
• 市场前景：2018年新能源汽车补贴政策将促进产业升级，预计新能源汽车销量将逐步回升。
• 评级：维持“中性”评级，目标价下调至65港元，对应8%的下行空间。

比亚迪电子 (285HK)

主要观点

• 财务表现：全年收入387亿元，净利润25.8亿元，符合市场预期。
• 业务增长：金属机壳业务增长显著，3D玻璃和陶瓷设计业务将带来新的增长点。
• 市场前景：公司有望获得华为和VIVO的3D玻璃订单，推动业务增长。
• 评级：维持“买入”评级，目标价维持21港元，对应30.4%的上升空间。

瑞声科技 (2018HK)

主要观点

• 财务表现：全年收入211亿元，净利润53亿元，毛利率41.7%。
• 业务增长：声学业务受益于安卓阵营升级，预计2018年声学收入增长36%；光学业务未来将成为主要增长点。
• 市场前景：3D玻璃和陶瓷设计业务前景良好，公司将继续受益于产品升级。
• 评级：维持“买入”评级，目标价维持196港元，对应36%的上升空间。

总结

本次晨会总结显示，各公司2017年业绩表现各异，部分公司如禹洲地产、宇华教育和瑞声科技表现较好，而世茂房地产和比亚迪则面临一定的挑战。整体来看，市场对部分公司未来增长持乐观态度，同时对政策风险和市场环境变化保持警惕。分析师们在调整盈利预测和目标价的同时，也对各公司的业务模式、市场策略及行业前景进行了深入分析。