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晨会集萃总结

核心内容概述

本次晨会集萃涵盖了多个行业和领域的分析与建议，主要聚焦于建筑、房地产、医药生物、金融工程、固收、基金研究等板块。核心观点围绕经济下行压力下的政策对冲、行业复苏预期以及投资机会分析展开，同时结合市场情绪、资金流动、政策变化等因素进行综合判断。

主要观点与关键信息

1. 建筑行业

• 行业策略：建筑行业，特别是基建链条，可能在明年受益最为确定，成为经济下行对冲的重要板块。
• 推荐标的：
  • 大建筑央企：如中国铁建、中国交建、中国中铁、中国建筑等，因其在政策与信贷上享有天然优势。
  • 设计院：苏交科、中设集团、设研院、勘设股份等，受益于基建复苏和风险偏好提升。
  • 景观照明：名家汇、华体科技等，作为新型基建的重要切入口，未来有延伸夜游经济、智慧路灯的潜力。
  • 地方国企：如高新发展、四川路桥等，具有不错的投资价值。
• 评级：维持行业“强于大市”评级，部分公司如高新发展、勘设股份维持“增持”评级，其他公司维持“买入”评级。

2. 房地产行业

• 政策分析：房地产调控政策的放松将基于保增长、防止系统性金融风险、地方政府财政承受能力三个关键点。
• 历史回顾：回顾了20年房地产调控史，指出房地产行业曾作为支柱产业，在特定时期被政策支持。
• 当前形势：房地产市场面临库存压力、房价下行风险和地方财政压力，部分财政压力较大的城市可能率先放松政策。
• 风险提示：政策变化、销售不及预期、资金链压力等。

3. 买方观点

• 市场波动：近期华为事件和中美贸易摩擦给市场带来波动，需关注中长期不确定性对估值的影响。
• 配置建议：
  • 政策对冲经济下滑的板块：基建产业链、金融、地产。
  • 受经济周期影响较小的板块：军工、TMT、新能源。
  • 其他关注点：猪周期边际向上的可能性较大，兼具成长性。

4. 固收与企业债融资

• 发改委1806号文：企业债融资政策有所松绑，对优质民企和央企地产影响不同。
• 城投企业：优质城投企业可能受益于融资通道的再度打开，尤其关注西南、西北地区的高等级城投平台。
• 风险提示：政策风险、信用风险。

5. 基建与水泥行业

• 冀东水泥：作为华北水泥龙头，受益于京津冀基建加速预期，销量和价格稳定，盈利有望进一步释放。
• 预测数据：预计2018年销量增速为5%，2019年有望保持5%。
• 估值分析：冀东吨EV指标较低，存在改善空间，对应股权市值有望提升。
• 目标价：维持增持评级，目标价为14-15元。

6. 医药行业

• 带量采购背景：政策背景为经济增长放缓、老龄化、医保控费等，影响深远。
• 投资思路：
  • 直接影响领域：仿制药、流通。
  • 间接影响领域：零售终端、原料药及外包服务、创新药、CRO、中药处方药。
  • 不受影响领域：医药消费领域，如刚性壁垒用药、中药大消费、医疗服务、医疗器械等。
• 风险提示：医保控费力度超预期、创新药发展进度低于预期、经济增速下滑等。

7. 市场数据与情绪

• 市场表现：A股市场整体上涨，其中沪深300、中小盘指、创业板指等均录得正收益。
• 情绪分析：市场情绪有所回暖，自然涨停和跌停比例有所变化，空头排列看跌个股比例上升。
• 资金流动：北向资金持续流入，南向资金有所流出，但整体仍偏多头。
• 波动率指数：略有下降，市场情绪相对稳定。

8. 基金研究

• FOF组合构建：通过剥离风格后的选股Alpha和衰减加权法，构建业绩稳定的增强FOF组合。
• 风险控制：通过行业暴露、风格暴露、仓位控制等约束，优化组合风险收益比。
• 实证结果：增强FOF组合年化超额收益达4.65%，收益稳定性增强。

9. 新股信息

• 近期发行：华林证券、紫金银行、上机数控、华培动力等公司近期发行新股，值得关注。

行业与市场分析

建筑装饰

• 行业展望：2019年中央投资带动基建温和复苏，房建和部分制造业增速下行。
• 政策支持：预计多种与就业相关的减税降费政策将出台，对建筑行业形成实质利好。
• 外资影响：外资可能带来增量资金，但目前仍低配建筑行业，需关注其吸引力提升。

金融工程

• 市场情绪：市场情绪有所改善，但需警惕政策变化和市场波动。
• 资金面：北向资金持续流入，融资余额略有下降，但净买入额上升。

固定收益

• 企业债融资：发改委新规对优质企业有利，但对低评级城投影响有限。
• 风险提示：政策风险、信用风险。

报告列表与摘要

• 重点报告：
  • 冀东水泥：基建强预期下需重视的华北水泥龙头。
  • 建筑装饰：建筑行业年度策略，基建链条可能是明年受益最为确定的板块。
  • 医药生物：“4+7”带量采购对行业影响及投资思路。
  • 房地产：地产债专题，分析政策放松时机。
  • 策略·图说市场：政治局会议、国常会要点梳理。

风险提示

• 政策风险：政策落实不及预期，宏观经济超预期下行。
• 市场风险：市场情绪波动、资金流动变化、行业竞争加剧。
• 行业风险：基建投资不及预期、房地产销售不及预期、医药行业政策变化等。

投资建议

• 配置方向：关注政策对冲经济下滑的板块，如基建、金融、地产；同时关注受经济周期影响较小的军工、TMT、新能源等。
• 重点推荐：冀东水泥、中国铁建、中国交建、中国中铁、中国建筑、苏交科、中设集团、设研院、勘设股份、名家汇、华体科技、高新发展等。

总结

整体来看，晨会集萃显示在经济下行压力下，基建链条、房地产、医药消费等领域具有较大的投资机会，同时需关注政策变化和市场情绪对估值的影响。建议投资者关注政策对冲经济下滑的行业，同时合理配置抗周期和成长性较强的板块，如军工、TMT、新能源等。