20180328-大华继显-Regional_Morning_Notes_26页_1mb
报告摘要
详细总结
核心内容
本总结涵盖了中国、香港、印尼、马来西亚、新加坡和泰国等地区的股市分析，包括公司业绩、关键财务指标、投资建议、估值分析和市场动态。主要分析对象包括农业银行、中国通信服务、Sumber Alfaria Trijaya、Inari、EGCO等。
中国（China）
公司业绩
- 农业银行（1288 HK）
- 2017年第四季度（4Q17）净利息收入同比增长17.7%，净收入同比增长8.1%。
- 零售贷款增长显著，同比增长10.3%，其中住宅抵押贷款、私人企业贷款和信用卡透支增长分别达9.7%、16%和16.8%。
- 资产质量改善，不良贷款率（NPL ratio）下降至1.81%，贷款损失覆盖率（Loan Loss Coverage）提升至208.4%。
- 存款增长放缓，同比增长7.7%，但存款成本下降，NIM（净息差）扩大约8个基点（bp）至2.32%。
投资建议
- 维持BUY评级，目标价为HK$5.85，预期上涨33.0%。
- 估值基于Gordon Growth Model，目标价为2018年预测市净率（P/BV）的1.03倍，对应ROE 14.1%和COE 13.8%。
关键财务指标
| 指标 | 2017 | 2018F | 2019F | 2020F |
|---|---|---|---|---|
| 净利润（Rmb） | 192,962 | 219,402 | 241,643 | 261,313 |
| EPS（Fen） | 58.0 | 63.5 | 67.3 | 72.9 |
| P/BV（x） | 0.8 | 0.8 | 0.7 | 0.6 |
| 调整后P/E（x） | 6.1 | 5.5 | 5.2 | 4.8 |
股票数据
- 市值（HK$m）：1,539,512.6
- 流通股（m）：30,738.8
- 3个月平均日成交量（US$m）：155.8
公司描述
- 农业银行是中国第四大国有银行，具有广泛的县域网点布局。
- 公司致力于服务三农（农业、农村、农民）和县域经济振兴。
- 2018年计划通过发行27.5亿A股筹集100亿人民币，以提升资本充足率。
股票表现
- 1个月回报率：-3.1%
- 3个月回报率：20.9%
- 6个月回报率：25.0%
- 1年回报率：22.6%
- 年初至今回报率：20.9%
香港（Hong Kong）
公司业绩
- 中国通信服务（552 HK）
- 2017年净利润同比增长7%至2.7亿人民币，略低于预期。
- 营收增长稳定，同比增长7%至94.57亿人民币。
- 营收来源中，非中国移动客户贡献增长，市场占有率提升。
- 中国铁塔（China Tower）是重要客户，贡献约6%的核心营收。
投资建议
- 维持HOLD评级，目标价为HK$4.75，预期上涨6.7%。
- 由于4G投资周期接近尾声，5G对业务贡献有限，预计2018年增长乏力。
关键财务指标
| 指标 | 2017 | 2018F | 2019F |
|---|---|---|---|
| 净利润（Rmb） | 2,714 | 3,129 | 3,576 |
| EPS（fen） | 39.2 | 45.2 | 51.7 |
| P/B（x） | 0.9 | 0.8 | 0.7 |
| P/E（x） | 9.1 | 7.9 | 6.9 |
股票数据
- 市值（HK$m）：30,820.8
- 流通股（m）：2,391.4
- 3个月平均日成交量（US$m）：3.3
主要股东
- 中国电信集团（China Telecom Group）：52.6%
- 中国移动集团（China Mobile Group）：8.8%
- 中国联通集团（China Unicom Group）：4.1%
印度尼西亚（Indonesia）
- Sumber Alfaria Trijaya（AMRTIJ）
- 2017年净利润同比下降50.1%，主要受行业环境影响。
- 投资建议为SELL，目标价为Rp505，预期下跌8.2%。
马来西亚（Malaysia）
- 科技板块（Technology）
- OSAT（其他半导体代工）企业股价大幅下跌，市场环境不确定。
- 建议买入，首选为Inari。
新加坡（Singapore）
- 房地产板块（Property）
- 公司正在积极寻找土地资源，以推动房地产发展。
泰国（Thailand）
- EGCO（Electricity Generating）
- 2017年净利润为Bt233.00，目标价为Bt246.00，预期上涨6.0%。
- 公司寻求新的并购机会，以补充项目出售后的增长动力。
关键指数（KEY INDICES）
| 指数 | 上一收盘 | 1日变动 | 1周变动 | 1月变动 | 1年变动 |
|---|---|---|---|---|---|
| DJIA | 23857.7 | -1.4% | -3.5% | -4.7% | -3.5% |
| S&P 500 | 2612.6 | -1.7% | -3.8% | -3.7% | -2.3% |
| FTSE 100 | 7000.1 | +1.6% | -0.9% | -3.2% | -8.9% |
| AS30 | 5943.7 | +0.7% | -1.6% | -2.8% | -3.6% |
| CSI 300 | 3913.3 | +0.9% | -4.0% | -2.7% | -2.9% |
| FSSTI | 3439.4 | +0.8% | -2.1% | -2.2% | -1.1% |
| HSCEI | 12301.6 | +0.9% | -2.3% | -0.7% | -5.1% |
| HSI | 30790.8 | +0.8% | -2.4% | -0.2% | -2.9% |
| JCI | 6209.4 | +0.1% | -0.5% | -5.9% | -2.3% |
| KLCI | 1862.5 | +0.1% | +0.3% | +0.3% | +3.7% |
| Nikkei 225 | 21317.3 | +2.7% | -0.8% | -3.4% | -6.4% |
| SET | 1802.6 | +0.1% | +0.2% | -1.5% | -2.8% |
| TWSE | 10986.8 | +1.4% | -0.2% | +1.6% | +3.2% |
| BDI | 1126 | +0.8% | +0.4% | -5.2% | -17.6% |
| CPO（RM/mt） | 2413 | -0.3% | -0.5% | -4.8% | +1.0% |
| 布伦特原油（US$/bbl） | 70 | -0.0% | +4.0% | +5.2% | +4.8% |
最佳投资建议（TOP PICKS）
买入（BUY）
-
宝山钢铁（600019 CH）
- 当前价格：8.40元
- 目标价：11.25元
- 潜在涨幅：33.9%
-
中国信达（2877 HK）
- 当前价格：12.12港元
- 目标价：14.09港元
- 潜在涨幅：16.3%
-
尼日尼印度萨里（ROTJ U）
- 当前价格：1,200.00印尼盾
- 目标价：1,425.00印尼盾
- 潜在涨幅：18.8%
-
PP Persero（PTPP LJ）
- 当前价格：2,740.00印尼盾
- 目标价：3,700.00印尼盾
- 潜在涨幅：35.0%
-
Gabungan AQRS（AQRS MK）
- 当前价格：1.52港元
- 目标价：2.47港元
- 潜在涨幅：62.5%
-
星展银行（OCBC SP）
- 当前价格：12.94港元
- 目标价：14.95港元
- 潜在涨幅：15.5%
-
新加坡电信（SingTel）
- 当前价格：3.39港元
- 目标价：4.40港元
- 潜在涨幅：29.8%
-
暹罗水泥（SCC TB）
- 当前价格：504.00泰铢
- 目标价：610.00泰铢
- 潜在涨幅：21.0%
卖出（SELL）
-
长城汽车（2333 HK）
- 当前价格：8.16港元
- 目标价：4.70港元
- 潜在跌幅：42.4%
-
HM Sampoerna（HMSP LJ）
- 当前价格：4,140.00印尼盾
- 目标价：3,800.00印尼盾
- 潜在跌幅：8.2%
-
Hartalega（HART MK）
- 当前价格：8.04港元
- 目标价：8.04港元
- 潜在跌幅：37.0%
关键假设（KEY ASSUMPTIONS）
| 国家/地区 | 2017 GDP（% yoy） | 2018F GDP（% yoy） | 2019F GDP（% yoy） |
|---|---|---|---|
| 美国 | 2.3 | 2.5 | 2.3 |
| 欧元区 | 2.3 | 2.3 | 1.9 |
| 日本 | 1.7 | 1.8 | 1.9 |
| 新加坡 | 3.6 | 2.8 | 3.1 |
| 马来西亚 | 5.9 | 5.0 | 5.2 |
| 泰国 | 3.9 | 4.0 | 4.2 |
| 印度尼西亚 | 5.1 | 5.3 | 5.4 |
| 香港 | 3.8 | 3.4 | 3.3 |
| 中国 | 6.9 | 6.4 | 6.2 |
| 指标 | 2017 | 2018F | 2019F |
|---|---|---|---|
| CPO（RM/mt） | 2,783 | 2,400 | 2,500 |
| 布伦特原油（US$/bbl） | 55 | 61 | 63 |
公司事件（CORPORATE EVENTS）
| 事件 | 日期 | 地点 |
|---|---|---|
| 与**中国天伦燃气（1600 HK）**的路演 | 2018年3月28日 | 香港 |
| 与**CMPC Holdings（906 HK）**的路演 | 2018年3月29日 | 香港 |
| 与**中国中望（1333 HK）**的路演 | 2018年3月29日 | 上海 |
| 与**Q Technology（1478 HK）**的集团午餐 | 2018年3月29日 | 香港 |
| 与**中国信达（2877 HK）**的路演 | 2018年4月4日 | 香港 |
| 与**中国信达（2877 HK）**的路演 | 2018年4月10日 | 上海 |
| 与**中国中医药（570 HK）**的路演 | 2018年4月6日 | 香港 |
| 与**中国中医药（570 HK）**的路演 | 2018年4月9日 | 上海 |
| 与**Color Life Services Group（1778 HK）**的集团会议 | 2018年4月11日 | 香港 |
| 与**锡华制药（460 HK）**的路演 | 2018年4月19日 | 台北 |
| 与**BBi Life Sciences（1035 HK）**的路演 | 2018年4月25日 | 香港 |
估值与推荐（VALUATION/RECOMMENDATION）
- 农业银行：维持BUY，目标价HK$5.85，基于1.03倍2018年预测市净率（P/BV）和Gordon Growth Model。
- 中国通信服务：维持HOLD，目标价HK$4.75，基于稳定增长和行业环境。
核心观点与关键信息
农业银行（ABC）
- 资产质量显著改善，不良贷款率下降，贷款损失覆盖率提升。
- 零售贷款增长强劲，特别是在县域市场。
- 存款成本下降，推动NIM扩大，提升盈利能力。
- 通过发行新股筹集资金，以增强资本充足率，支持基础设施项目。
中国通信服务（CCS）
- 营收稳定增长，但净利润略低于预期。
- 依赖中国电信集团，但非中国电信客户贡献增加，市场占有率提升。
- 5G投资尚未启动，短期内对业务影响有限。
- 估值合理，维持HOLD评级。
其他市场动态
- 印尼市场：Sumber Alfaria Trijaya净利润大幅下降，建议SELL。
- 马来西亚科技板块：OSAT企业股价承压，但存在买入机会，首选Inari。
- 新加坡房地产：公司积极寻找土地资源。
- 泰国能源：EGCO寻求并购机会，以补充业务增长。
总结
整体来看，中国和香港市场表现出相对稳定的表现，农业银行和中国通信服务分别维持BUY和HOLD。印尼市场表现疲软，建议SELL；马来西亚科技板块存在投资机会；新加坡房地产市场活跃；泰国能源企业寻求增长途径。各公司表现差异较大，需结合具体行业和财务状况进行分析。
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