20240409-西南证券-思维列控-603508.SH-业绩稳步增长_有望持续受益于铁路设备更替_6页_1mb

思维列控行业分析与2023年业绩总结

一、业绩表现

2023年，公司实现营收118亿元，同比增长106%；归母净利润412亿元，同比增长190%。第四季度实现营收45亿元，环比增长1187%，归母净利润167亿元，环比增长1362%。分红比例提升至70%，股息率达39%。

二、业务分析

1. LKJ业务：2023年收入703亿元，同比增长208%，毛利率提升至63.6%，主要受益于高毛利产品销售占比提升及国产化替代推进。
2. 高铁运维检测：收入256亿元，同比增长18%，公司DMS系统销售423套，同比增长369%，进入更替需求放量期。
3. 机车安防业务：收入190亿元，同比下降6%，主要是老产品更新延后，但LSP系统加速推广，新签合同稳定增长。

三、财务表现

• 毛利率与净利率：2023年综合毛利率为64.6%，同比提升29.1个百分点，净利率为36.3%，同比提升2.3个百分点。
• 期间费用率：2023年期间费用率为23.4%，同比降低13个百分点，销售、管理和研发费用率均有优化。
• 资产质量：总资产5042亿元，每股净资产11.94元，资产周转率、ROE等指标均显示公司资产质量和盈利能力较强。

四、投资建议

预计2024-2026年归母净利润分别为55亿元、66亿元、76亿元，复合增长率为23%，维持“买入”评级，目标价为——元（6个月）。

五、风险提示

• 政策风险：行业政策变化可能影响公司发展；
• 市场竞争：新产品推广效果不及预期；
• 外部环境：基建投资下滑可能抑制需求。

六、关键盈利假设

1. LKJ列控业务：预计2024-2026年营收增速分别为20%、17%、15%，受益于设备更新和政策支持。
2. 机车安防业务：预计2024-2026年营收增速分别为22%、20%、20%，LSP系统推广将带动增长。
3. 高铁运维检测：预计2024-2026年营收增速分别为16%、17%、16%，恢复增长趋势。

七、投资者关注点

• 设备更新周期：与中央财经委员会设备更替政策高度契合；
• 国产化替代：材料成本下降助力毛利率提升；
• 高分红策略：2023年分红比例提升至70%，股息率高，吸引长期投资者。

结语

公司作为铁路设备领域的龙头企业，受益于设备更新和铁路景气度回升，业绩增长稳健，盈利能力提升显著，分红政策利好投资者。建议投资者关注设备更替政策推进情况及新产品推广进展。