20160203-东兴证券-思维列控-603508.SH-深度报告_铁路核心装备龙头供应商_19页_1mb

思维列控（603508）深度报告总结

核心内容概览

思维列控是一家专注于列车运行控制系统及行车安全领域的高新技术企业，致力于成为中国行车安全整体解决方案提供商。公司成立于1993年，总部位于郑州高新技术产业开发区，主要产品包括LKJ系统、6A车载音视频显示终端和CMD车载子系统。公司凭借其在列控系统领域的深厚积累和核心技术优势，在行业内占据重要地位。

主要观点与关键信息

1. 公司市场地位稳固

• 公司是LKJ系统仅有的两家供应商之一，市场占有率超过40%，行业竞争地位稳固。
• 6A车载音视频显示终端市场由思维列控和南车电气时代两家供应，市场渗透率已接近50%，进入平稳增长阶段。
• CMD车载子系统市场渗透率低，正处于市场爆发期，2015年招标量同比大幅增长284%，预计未来两年将实现快速增长。

2. 产品市场分析

• LKJ系统：市场将保持稳定，预计2015-2020年市场需求将从5163套增长至5713套，年均复合增长率约为2.8%。公司预计未来新造车LKJ市场将持平，更新市场将小幅增长。
• 6A系统：作为机车车载安全防护系统的重要组成部分，6A系统将随既有铁路机车数量的增长而稳步发展。预计2015-2019年年均需求量为4219套，市场空间广阔。
• CMD系统：CMD系统是铁路机车远程监测与诊断系统，市场处于爆发期，预计到2017年该业务收入将达1.37亿元。

3. 募投项目前景良好

• 公司募投项目均围绕其原有核心优势展开，包括新型列车运行控制系统研发、6A系统研发、机车车联网系统研发、CMD系统研发、铁路行车安全装备生产线扩建及列控工程技术研究中心建设。
• 全部项目达产后，预计年均新增销售收入10亿元，新增税后净利润2.9亿元，经营效益将显著提升。

4. 盈利预测与估值

• 营业收入：预计2015-2017年分别为7.08亿元、7.82亿元和8.55亿元，增速分别为10.31%、10.48%和9.35%。
• 净利润：预计2015-2017年分别为2.61亿元、2.90亿元和3.15亿元，每股收益分别为1.63元、1.81元和1.97元。
• 估值：参考同行业公司2016年估值，给予公司6个月目标价101.36元，首次覆盖，给予“推荐”评级，对应PE分别为56、51和47。

财务指标预测

行业与市场前景

• 铁路行业是国家基础设施的重要组成部分，列控系统作为核心装备，对铁路安全至关重要。
• 随着高铁客流量的快速增长，LKJ系统的需求也将随之增长，尤其是动车组部分。
• 公司凭借其在LKJ系统上的技术优势，成功拓展至6A系统和CMD系统，未来增长潜力大。

风险提示

1. LKJ系统市场地位下降的风险。
2. 新产品发展不及预期的风险。
3. 主要产品毛利率下降的风险。

投资建议

• 公司作为列控系统龙头企业，具有稳固的市场地位和良好的发展前景。
• 募投项目具有可行性，预计将显著提升公司效益。
• 首次覆盖，给予“推荐”评级，目标价为101.36元。

总结

思维列控凭借其在列车运行控制系统和行车安全领域的核心技术优势，持续巩固其市场地位。随着高铁客流量的增长和铁路机车数量的提升，公司主要产品LKJ、6A和CMD的市场需求将持续增长，募投项目将为公司带来显著的收入和利润增长。公司未来发展前景良好，具备较高的投资价值。