深度报告-20240611-华创证券-思维列控-603508.SH-深度研究报告_三大产品稳健发展_大规模设备更新政策利好列控龙头_24页_1mb

思维列控是国内机车列控设备龙头企业，深耕列车运行控制系统数十年，提供“国内领先的轨道交通行车安全控制和信息化系统”整体解决方案。公司近年营收和净利润保持较高增速，2021-2023年归母净利润分别为386亿元、346亿元、412亿元，毛利率连续多年维持63%以上，净利率稳定在30%以上，盈利能力突出。公司三大主营业务中，列控系统占营收超60%，贡献主要增长动力，2023年收入703亿元，同比增长20.8%。

政策利好方面，2024年2月中央财经委员会第四次会议明确推动大规模设备更新，国务院随后发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，提出推进交通运输设备更新与老旧机车淘汰。国家铁路局响应政策，计划2027年基本淘汰老旧内燃机车，这将带动铁路列控设备更新需求。叠加行业自身更新周期（如LKJ系统设备使用期限为6-8年），当前已成为设备替换关键时点。

投资建议：华创证券首次覆盖思维列控，给予“强推”评级，预计2024-2026年营业收入分别为1520亿元、1794亿元、2013亿元，同比增长288%、18%、122%；归母净利润分别为537亿元、644亿元、779亿元，同比增速分别为304%、198%、211%。基于2024年预测EPS 1.4元，给予20XPE估值，目标市值108亿元，目标价28元。

风险提示：政策落地推迟、设备更新进度缓慢或市场竞争加剧可能影响公司业绩表现。