20230810-西南证券-思维列控-603508.SH-业绩符合预期_关注新产品更替节奏_5页_1mb

思维列控（603508）2023年半年报点评

核心观点

业绩超预期，维持“买入”评级。预计2023-2025年归母净利润45、54、63亿元，复合增长率22%。目标价未更新，基于盈利预期调整PE为PE14、11、10倍。

关键数据

• 半年报业绩：营收53亿 (+280%)；归母净利润17亿 (+316%)。
• 季度对比：Q2营收25亿 (+127%)；归母净利润8亿 (+309%)，环比改善。
• 毛利率：上半年58.2% (-4.1 ppt)；Q2回升至60.7% (+0.9 ppt)，主要因高铁运维招标延迟。
• 费用控制：期间费用率降至20.3% (-5.5 ppt)，净利率3.27% (+0.09 ppt)。

业务亮点

1. LKJ列控业务：营收32亿 (+265%)，市占率50%，下半年铁路投资同比增长70%有效支撑。
2. 铁路安防业务：营收13亿 (+819%)，LSP系统加速推广，带动订单释放。
3. 高铁业务：7月客运量同比2023年增长140%，凭借全国市场独供优势逐步恢复。

盈利预测

风险提示

• 基建投资不及预期风险；
• 政策变动与新产品推广进度迟缓风险。