20181121-东北证券-思维列控-603508.SH-思维列控_机车列控系统翘楚_布局高铁战略落地_26页_2mb

思维列控（603508）深度报告总结

核心内容概览

思维列控是国内铁路机车列控系统领域的领先企业，主要产品包括LKJ2000、TAX装置、6A车载音视频显示终端、CMD系统车载子系统等，专注于列车运行安全监控、行车安全监测、信息化管理及大数据服务，为铁路运输安全提供整体解决方案。公司通过收购蓝信科技，实现了高铁业务的战略布局，形成了“普速+高铁”、“列控+监测”的多元化业务体系。

主要观点

• 行业逻辑：铁路投资维持高位，预计每年不低于8000亿元，后市场更新维护需求增长显著。公司作为行业龙头，将受益于行业持续发展。
• 更新换代逻辑：新一代LKJ-15列控系统已通过CRCC认证并完成试验，预计将在2019年逐步推广，未来几年将进入推广高峰，带动公司业绩高弹性增长。
• 外延并购逻辑：收购蓝信科技51%股权已获有条件过会，未来将实现100%控股，增强公司高铁业务能力，提升综合竞争力和盈利能力。

关键信息

公司主要产品与功能

• LKJ系列：核心产品，用于防止列车超速、冒进信号等，保障运行安全，目前市场占有率约45.5%，与中车时代电气平分秋色。
• 6A系统：机车车载安全防护系统，实现空气制动、防火、高压绝缘、供电、走行部故障、视频监控等功能。
• CMD系统：远程监测与诊断系统，依托物联网、大数据等技术，实现机车信息的全面采集、远程诊断与支持。
• 机车车联网系统：实现车地数据动态采集与传输，提升铁路运输效率和安全控制水平。

蓝信科技收购

• 股权收购：2018年完成49%股权收购，51%股权收购在推进中，预计2018年底完成交割。
• 蓝信科技业务：专注于高铁运行监测与信息管理，主要产品包括DMS系统、EOAS系统、TDIS平台、TJDX系统等，覆盖所有动车组和高铁列车。
• 业绩承诺：2019-2021年扣非净利润分别为1.69亿、2.11亿、2.54亿，未来增长可期。

财务预测

• 盈利预测：2018-2020年EPS分别为1.17元、1.82元、2.73元，净利润分别为1.88亿、3.98亿、5.99亿。
• 估值水平：2018年PE为46.69倍，2019年为20.79倍，2020年为13.83倍，公司价值被低估。
• 收入预测：2018年预计收入599亿元，2019年1,594亿元，2020年2,972亿元，增速显著。

业务布局

思维列控的业务架构包括：

• 铁路机务信息系统：思维信息
• 智能制造：思维精工
• 高铁列控监测：蓝信科技
• 行车安全监测：思维新科

公司通过收购蓝信科技，实现了从普速铁路到高铁的全面布局，产品体系更加完善，协同效应逐步显现。

风险提示

• 新一代LKJ产品推广效果低于预期
• 铁路固定资产投资低于预期
• 经济和市场出现系统性风险

投资评级

基于行业高增长潜力、公司核心竞争力及收购蓝信科技的协同效应，公司未来三年业绩预计持续高增长，给予“买入”评级。

财务摘要

业务协同效应

思维列控与蓝信科技在核心技术、业务资质、市场地位等方面形成互补，实现：

• 市场协同：共同拓展高铁及普速铁路市场
• 产品协同：整合列控与监测产品，丰富产品体系
• 技术协同：结合列控与监测技术，提升产品智能化水平
• 管理协同：优化资源配置，提升管理效率
• 智能制造协同：推动智能制造发展，提升产品交付能力

行业发展趋势

• 高铁发展带动ATP系统占比提升，LKJ系统在存量市场仍占主导
• 铁路总里程及高铁总里程持续增长，铁路投资维持高位
• 动车组高级修市场空间巨大，预计未来三年进入爆发期
• 公司在列控系统、安全监测、信息化管理等领域具备核心竞争力

总结

思维列控作为国内铁路机车列控系统先驱，具备强大的技术实力和市场地位，通过收购蓝信科技实现高铁业务布局，形成“普速+高铁”、“列控+监测”的多元化业务体系。公司未来将受益于铁路投资维持高位、新一代LKJ系统推广及蓝信科技带来的协同效应，业绩有望实现高增长。公司估值相对较低，性价比优势明显，建议投资者关注其未来发展潜力。