20180525-中原证券-思维列控-603508.SH-调研简报_列控系统新旧更替有望释放增量_5页_723kb

思维列控（603508）调研简报总结

核心内容

本报告为中原证券发布的思维列控（603508）调研简报，分析了公司在列控系统领域的业务进展、财务表现及投资前景。报告指出，公司作为列控系统核心提供商，具备技术优势和市场潜力，投资评级为“增持”。

主要观点

列控系统更新换代带来增长机会

• 新系统LKJ-15：已通过CRCC认证和SIL4级安全评估，预计将逐步替代旧系统LKJ2000，带来产品提价和利润增长。
• 市场前景：现有LKJ系统使用寿命约6-8年，约5千套已接近报废，更新需求显著；同时，中西部新建普铁线路将带来增量需求。
• 技术兼容性：LKJ-15系统具备兼容高速动车组的能力，但尚未商用，未来取决于政策导向。
• 行业壁垒：铁路招标对投标企业有实际运用经验要求，新进竞争者短期内难以进入。

公司与蓝信科技协同效应显著

• 蓝信科技业务：专注于动车组列控设备及司机动态监测、列控数据管理、车载监测信息传输系统。
• 协同优势：并购蓝信科技有助于公司在高铁信息采集与大数据应用方面获得技术补充，增强整体竞争力。

智能驾驶项目进展顺利

• 项目背景：自2014年起开展智能驾驶项目，目标为全国所有机车提供自动化运行解决方案。
• 市场潜力：截至2017年底，我国机车存量约2.1万台，若每台安装一套产品，将带来巨大市场空间。
• 项目价值：可提升列车运行安全性、平稳性和节能性，推动铁路产业技术升级。

海外业务及供应链情况

• 海外业务占比小：主要与中西部信号系统集成商合作，受贸易战影响有限。
• 供应链稳定性：元器件多为通用芯片，供应链风险较低。

地铁业务尚处早期

• 合作形式：以科研项目形式与地方政府合作，短期内难以贡献业绩。
• 长期潜力：未来有望成为业绩增量来源。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

盈利预测

• 2018年：EPS为0.92元，PE为39.3倍。
• 2019年：EPS为1.20元，PE为30.3倍。
• 2020年：EPS为1.37元，PE为26.5倍。

投资评级

• 公司投资评级：增持。
• 行业投资评级：强于大市。

风险提示

• 铁路建设及采购进度低于预期。
• 系统性风险。

估值分析

• 估值水平：公司估值相对电子设备行业合理，具备增长潜力。

结论

思维列控（603508）在列控系统更新换代、智能驾驶项目推进、与蓝信科技协同等方面具备明显优势，预计未来几年将实现盈利增长。尽管短期面临地铁业务未成熟和行业波动风险，但其技术实力和市场前景使其值得“增持”。