深度报告-20241226-华安证券-思维列控-603508.SH-思维列控_受益铁路行业景气与高级修_20页_1mb

思维列控（603508）研究报告分析总结

主要观点

思维列控是中国领先的列车控制系统厂商，成立于1993年，主营业务包括列车控制系统、铁路安全防护系统及高铁相关业务。公司在2019年通过收购蓝信科技，拓展了高铁业务布局。

截至2023年，公司LKJ系统的市场占有率达到49%，高铁业务也保持稳步增长。预计2024-2026年，公司归母净利润将分别达到51亿元、67亿元和87亿元，同比增长239%、305%和309%，对应PE分别为18倍、14倍和11倍，首次覆盖给予“买入”评级。

投资建议基于以下因素：铁路行业景气度持续，动车组高级修需求增长，老旧内燃机车逐步淘汰，以及新产品推广带动业绩提升。

关键业务

• 列车控制系统：LKJ系统市场占有率超49%，受益于更新替换需求。
• 铁路安全防护系统：产品包括6A系统等，市场需求稳定。
• 高铁业务：主要子公司蓝信科技聚焦DMS、EOAS等系统，是动车组标配产品。

发展驱动因素

1. 动车组高级修需求：2027年有望基本淘汰老旧内燃机车，带来替换空间。
2. 铁路固定资产投资：2024年1-11月铁路投资同比增长111%，铁路客运量同比增长126%。
3. 新产品推广：第四代LKJ-15系统逐步推广，高毛利率蓝信科技贡献业绩弹性。

风险提示

• 产品质量问题导致的安全风险
• 动车组采购招标不及预期
• 机车、动车组更新节奏不及预期
• 应收账款坏账风险

报告强调，公司受益于铁路行业景气复苏和更新替换需求，建议积极配置。