20240411-中原证券-思维列控-603508.SH-2023年报点评_铁路运输恢复_大规模设备更新催化_铁路列控系统恢复增长_8页_469kb

思维列控(603508)2023年报点评总结

核心内容概述

思维列控（603508）在2023年实现了营业收入11.80亿元，同比增长10.60%；归属于上市公司股东的净利润4.12亿元，同比增长18.97%。公司整体业绩稳健增长，受益于铁路运输需求恢复和大规模设备更新的双重驱动。

主要观点

• 铁路列控系统更新带动业绩增长：公司2023年铁路列车控制系统收入达7.03亿元，同比增长20.77%，成为业绩增长的主要驱动力。LKJ2000型列控系统销售2777台，同比增长21.53%。
• 高铁业务恢复性增长：随着铁路客运需求的恢复，高铁列车运行监测系统收入增长1.78%。
• 安全防护系统收入下降：由于6A、CMD产品更新不及时，铁路安全防护系统收入同比下滑6.39%。
• 盈利能力提升：公司2023年毛利率为63.09%，同比上升2.52个百分点，主要得益于产品结构优化和国产化替代带来的成本下降。
• 分红意愿强：公司持续提高分红比例，2023年分红比例为70%，每股分红0.76元，股息率4.09%，显示出较强的盈利能力和对股东的回报意愿。

关键信息

业务板块表现

主要产品市场占有率

• LKJ2000型列控系统：市场占有率超过49%
• 6A车载音视频显示终端：市场占有率约30%
• CMD系统车载子系统：市场占有率约30%
• LSP系统：市场占有率超过50%

国家政策推动

• 2024年3月，国务院发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，支持交通运输设备更新。
• 国家铁路局发布《老旧型铁路内燃机车淘汰更新管理办法（征求意见稿）》，计划2027年起全面淘汰老旧内燃机车，2035年起全面退出市场。

财务表现

• 盈利能力：2023年净利率34.91%，同比上升2.33个百分点；扣非净利率34.22%，同比上升2.81个百分点。
• 费用控制：销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别上升0.74、下降0.43、下降1.48和下降0.11个百分点，整体费用呈下降趋势。
• 资产与负债：2023年资产负债率7.67%，流动比率7.90，速动比率6.88，显示良好的偿债能力。

盈利预测与估值

公司预计未来三年业绩将持续增长，盈利能力和现金流状况良好，估值逐步下降，投资价值提升。

风险提示

1. 宏观经济景气度不及预期
2. 铁路固定资产投资不及预期
3. 列控系统等产品需求不及预期
4. 行业竞争加剧，毛利率下滑
5. 新产品拓展不及预期

投资评级

• 公司投资评级：增持（维持）
• 行业投资评级：强于大市

结论

思维列控作为国内铁路列控系统龙头企业，受益于铁路运输恢复和设备更新周期，业绩和盈利能力持续提升。公司产品结构优化，市场占有率稳定，分红比例和股息率较高，具有较好的投资价值。未来三年，随着内燃机车淘汰更新和高铁设备需求增长，公司有望实现持续增长。