20170911-安信证券-建筑行业周报_PPP写入厦门宣言_规范就绪有望迎趋势性机会_18页_931kb

建筑行业周报总结

核心内容

PPP模式写入厦门宣言，行业规范整顿持续推进

• 政策动态：2017年9月8日，金砖国家领导人共同发表《厦门宣言》，其中明确提到PPP模式的经验分享与合作框架，表明PPP模式将在金砖国家间发挥更大作用。
• PPP项目进展：安徽财政PPP项目落地数位居全国第三，福州市发布特色小镇创建细则，推动PPP模式在地方的深入实施。地方政府积极出台政策，推进存量债务项目转化为PPP模式，以化解地方债务风险。
• 行业展望：PPP模式经过规范整顿后，有望迎来趋势性机会，政策与业绩双轮驱动行业复苏，特别是建筑央企及地方建筑国企，受益于订单增长和国企改革、一带一路、雄安新区等多重机遇。

建筑行业财务指标改善，发展重回快车道

• 经营表现：2017年上半年，沪深上市建筑企业整体营收同比增长9.83%，毛利增长12.53%，净利润增长19.46%，资产总额增长17.09%，股东权益增长21.99%。
• 毛利率提升：整体销售毛利率达到11.28%，较2016年提升0.24个pct，资产负债率降至55.32%，为五年来最低水平。
• 现金流管理：经营性净现金流净流出1722.67亿元，较去年同期增加1163.21亿元，但收现比增速低于付现比增速，显示PPP模式下的现金流管理压力。
• 资产周转效率：存货和应收账款周转率下降，反映建筑市场履约能力和资产周转效率未明显改善。

建筑工业化与装配式建筑持续推进

• 政策支持：国家推动装配式建筑发展，预计雄安新区将纳入相关示范城市。
• 企业布局：杭萧钢构、精工钢构等企业积极布局钢结构装配式建筑，杭萧钢构已获得绿色建筑产业园的建设许可，有望受益于行业趋势。
• 市场表现：钢结构板块近期表现良好，建议重点关注技术领先、商业模式优秀的杭萧钢构，以及通过强强联合切入市场的中国建筑。

主要观点

• PPP行业规范：PPP模式写入厦门宣言，表明其在国际层面获得认可，行业规范整顿将推动其健康发展。
• 雄安新区建设：雄安新区作为国家战略重点，带动相关建筑企业订单增长，尤其是装配式建筑和生态修复项目。
• 建筑行业复苏：行业财务指标改善，发展重回快车道，尤其关注央企基建和PPP项目，如中国建筑、葛洲坝、安徽水利、云投生态和蒙草生态。
• 投资建议：重点推荐中国建筑、安徽水利、云投生态、蒙草生态等公司，同时关注钢结构和生态修复领域的龙头。

关键信息

• PPP模式：PPP项目新签合同规模及施工产值占比提升，改善了行业财务指标。
• 雄安新区：雄安新区建设有序推进，装配式建筑市场空间持续释放。
• 固定资产投资：全年固定资产投资仍具备温和向好趋势。
• 投资组合表现：上周投资组合平均跌幅为-1.05%，跑输HS300指数0.93%。云投生态涨幅最大，为5.17%，而杭萧钢构跌幅最大，为-6.46%。
• 重点订单：安徽水利中标泸溪县PPP项目，金额20.15亿元；岭南园林中标多个EPC项目，金额总计5亿元；蒙草生态中标内蒙古PPP项目，金额1.77亿元。
• 风险提示：经济下行风险、PPP项目执行不达预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢等。

下周投资组合

行业动态

• 地方PPP项目：安徽、陕西、山西等地积极推进PPP项目，以促进基础设施建设。
• 一带一路：中泰签署多项合作文件，包括两项高铁项目，总价值约合10亿元人民币。
• 雄安新区：地质调查第一阶段完成，地下空间开发利用条件优越。
• 建筑工业化：河北举办装配式建筑博览会，推动建筑工业化发展。

风险提示

• 经济下行：宏观经济波动可能影响行业整体表现。
• PPP项目执行：PPP项目推进速度不及预期，可能影响企业业绩。
• 固定资产投资：投资增速下滑可能拖累行业增长。
• 地方财政：地方财政增长缓慢可能影响PPP项目落地。

重点公司动态

• 北方国际：上半年营收增长23%，毛利率提升0.22个pct，国际工程承包业务占比高。
• 百利科技：工程承包业务占比近90%，毛利率提升，订单充足，完成对南大紫金锂电的收购，拓展新能源业务。
• 岭南园林：中标多个PPP项目，金额总计276.65亿元，推进“大生态”战略。
• 精工钢构：与河北建工签订战略合作协议，推动装配式建筑发展，订单充足。
• 中国中冶：上半年营收增长5.49%，境外市场收入增长29.13%，占比提升。

财务数据亮点

• 行业整体：营收、毛利、净利润、资产总额、股东权益均实现增长。
• 重点公司：中国建筑、葛洲坝、安徽水利、云投生态、蒙草生态等公司财务表现良好，订单增长显著。

图表与数据

• 图表目录：包含建筑装饰行业表现、个股涨跌幅、PPP项目订单公告、钢结构经营数据、装修装饰经营数据等。
• 数据来源：Wind资讯、公司公告、安信证券研究中心等。

总结

2017年建筑行业在PPP模式、雄安新区建设、一带一路、国企改革等多重因素推动下，整体财务指标改善，行业复苏迹象明显。PPP写入厦门宣言，显示其国际影响力提升，规范整顿后有望迎来趋势性机会。雄安新区建设持续，装配式建筑市场空间释放。建筑央企及地方国企中报业绩提速，订单增长显著，具有较高的投资价值。钢结构板块表现良好，建议重点关注技术领先企业。风险方面，需关注宏观经济波动、PPP执行不达预期、固定资产投资下滑等。