20220930-银河期货-镍及不锈钢四季报_19页_2mb

镍市场分析总结

核心内容

2022年镍市场经历了显著波动，价格走势受到供需矛盾、宏观政策及市场情绪等多重因素影响。整体来看，镍价在三季度经历大幅回调，但受库存去库及成本支撑影响，仍存在阶段性反弹。四季度镍价下行趋势或有所缓解，主要取决于库存变化及供需平衡的改善。

主要观点

• 镍价走势：
  2022年镍价自年初的逼仓行情后大幅回落，三季度末有所反弹。市场情绪、库存水平及成本变化是影响价格的关键因素。

• 库存与供需矛盾：
  全球显性库存持续去库，但供应端并未显著增加，主要受印尼NPI新产线投产及不锈钢减产影响。库存的持续下降是空头的主要风险，也是价格走势不畅的重要原因。

• 成本端压力：
  镍矿成本因印尼燃料价格上涨而上升，叠加进口数据变化，对镍价形成支撑。高镍铁价格因供需变化而波动，钢厂利润修复后或有复产迹象。

• 不锈钢市场：
  不锈钢自5月开始单边下行，主要因原料价格下跌和需求疲软。三季度末钢厂减产效应显现，库存开始回落，价格有所反弹。但四季度供应弹性较大，价格仍需等待消费端的验证。

• 新能源用镍需求：
  新能源汽车保持高景气，动力电池产量及装机量同比大幅增长，带动三元前驱体及正极材料需求上升。但因碳酸锂等原材料价格高位，下游增长相对放缓。

• 硫酸镍市场：
  硫酸镍供需双旺，尤其是原料端供应增加，但价格涨势放缓。随着纯镍库存改善，硫酸镍或将成为盘面价格的重要锚定指标。

关键信息

供应端

• 中国纯镍产量：2022年8月产量为15530吨，同比增长16.8%，环比增长4.4%。
• 印尼NPI产量：8月产量为9.88万吨，同比增长34.63%。
• 中国镍铁产量：8月产量为2.88万吨，同比下降30.66%。
• 全球原生镍供应：2022年H1全球原生镍供应过剩30,800吨，H1原生镍产量142.55万吨，消费量139.47万吨。

需求端

• 不锈钢粗钢产量：8月产量为225.29万吨，同比下降6.14%。
• 三元前驱体产量：8月产量为8万吨，同比增长15.6%。
• 新能源汽车产量：8月产量达66.6万辆，同比增长1倍。
• 动力电池产量：8月产量为50.1GWh，同比增长157.0%。

库存与价格

• 全球显性库存：三季度库存去库减缓，8月、9月去库趋缓。
• LME现货贴水：季末随价格回落而扩大，显示现货市场不乐观。
• 中国不锈钢社会库存：9月降至69.39万吨，周环比下降3.27%。
• 中国硫酸镍产量：9月预计达3.6万吨，1-9月累计产量24.9万吨，同比增加23.9%。

结论

四季度镍价下行的确定性机会仍存，主要取决于库存变化及供需改善。不锈钢市场或将呈现区间震荡，新能源用镍需求保持强劲但增速放缓。总体来看，市场需关注库存趋势、成本变化及政策动向，以判断价格走势。

附图说明

• 图1：LME镍库存和注销仓单
• 图2：LME镍月差结构
• 图3：LME镍分形态库存
• 图4：LME镍分地区库存
• 图5：国内镍社会库存
• 图6：中国保税区库存
• 图7：全球显性库存
• 图8：沪伦比及进口盈亏
• 图9：印尼镍矿内贸价格
• 图10：菲律宾镍矿FOB价格
• 图11：中国高冰镍进口
• 图12：中国湿法冶炼中间品进口
• 图13：中国镍铁进口（实物吨）
• 图14：中国NPI产量
• 图15：中国不锈钢粗钢产量
• 图16：印尼不锈钢粗钢产量
• 图17：中国不锈钢净进口
• 图18：中国300系不锈钢原料废不锈钢占比
• 图19：中国三元前驱体产量
• 图20：中国三元正极产量
• 图21：中国三元前驱体出口
• 图22：中国三元正极材料出口
• 图23：中国动力电池产量
• 图24：中国动力电池装机量
• 图25：中国新能源汽车产量
• 图26：中国新能源汽车渗透率
• 图27：中国镍供需平衡（2022年8月）
• 图28：中国镍供需平衡（年度累计）
• 图29：全球原生镍供需平衡

联系方式

• 研究员：王颖颖
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• 投资咨询从业证号：Z0014913
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