20231008-银河期货-镍及不锈钢四季报_供需过剩_成本下移_镍价打开下行空间_27页_2mb

镍与不锈钢市场分析报告摘要（银河期货）

一、镍市场分析

1. 三季度回顾与展望

• 价格走势分化：三季度内外盘表现分化，沪镍震荡区间为155-173万元/吨，伦镍受库存累积和汇率影响趋势空头。
• 供需过剩主导：国内纯镍对进口替代显著，需求方（电镀、合金）增长乏力，不锈钢厂亏损减产。
• 成本支撑减弱：四季度红土镍矿涨幅收窄，印尼镍矿供应恢复有限，支撑作用减弱。
• 建议：沪镍下破145万元/吨或测试13万元/吨支撑，顺势做空策略更优。

2. 纯镍供需与库存

• 供应：前三季度国内纯镍产量同比增37%，新增产能87.2万吨，库存持续累积。
• 进口替代：国产纯镍供给增强，进口量显著下降，上期所仓单增长反映国内过剩压力。
• 全球过剩格局：2023年全球原生镍过剩可达223万吨，PERU与印尼镍矿扰动因素短期难以改观。

二、不锈钢市场分析

1. 需求与库存

• 下游疲软：需求受制造业数据改善但终端承接能力有限，不锈钢库存较二季度末增加847万吨，300系库存压力显著。
• 钢厂亏损开局：四季度钢厂排产环比下滑，镍铁价格受需求减弱拖累，镍铁产量同比增264%，国内库存累积。

2. 原料成本

• 镍矿价格下滑：印尼与菲律宾镍矿供应扰动消退，海运费回落，CIF价格变动主要受海运费驱动。
• 铬系原料回调：高碳铬铁价格回落至8900-9100元/50基吨，河南客户减产加剧成本倒挂。

三、硫酸镍市场分析

• 需求疲软：三元电池订单不足，正极厂开工率不足60%，硫酸镍价差压缩。
• 供应过剩压力：新增产能34.5万吨，印尼MHP回流国内可能加剧市场抛压，支撑减弱。

结论：供需过剩逻辑延续至2024年，镍及不锈钢价格下行空间打开，建议关注正套策略与空头头寸机会。