20211104-浙商证券-中兴通讯-000063.SZ-中兴通讯2021年三季报点评报告_业绩进一步向好_即将跨入超越期_3页_510kb

报告摘要

中兴通讯在2021年第三季度业绩进一步向好，收入和利润均实现同比增长，展现出强劲的增长势头和良好的盈利能力。公司整体发展态势积极，预计将在未来进入超越期，实现更大规模的盈利增长。分析师张建民与汪洁维持“买入”评级。

业绩表现亮眼：2021年1-9月公司收入达838.3亿元，同比增长13.1%；归母净利润达58.5亿元，同比增长115.8%。Q3单季收入307.5亿元，同比增长14.2%；归母净利润17.7亿元，同比增长107.6%。
盈利能力显著提升：1-9月毛利率为36.82%，同比提升4.68个百分点；Q3单季毛利率为38.00%，同比提升4.68个百分点，环比Q2提升1.18个百分点。净利率提升3.04个百分点，达到7.38%，印证公司竞争实力。
业务增长强劲：运营商网络、政企和消费者三大业务均保持良好增长态势。其中，消费者业务手机和家庭信息终端收入分别增长约40%和90%。全年终端出货预计超过1亿部，50%采用自研芯片。
创新业务布局：公司积极布局汽车电子、企业数字化等创新业务，旨在为超越期增长探索新路径。汽车电子业务已与一汽、上汽集团等达成战略合作。
财务预测乐观：预计2021-2023年归母净利润分别为76.1亿元、90.0亿元和106.8亿元，PE分别为19倍、16倍和14倍，公司有望在数字化浪潮中开启新一轮成长。
投资建议：维持“买入”评级，认为公司具备强大的“端/网/云/平台”综合实力，未来增长潜力大。

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
主营收入（百万元）	101,451	116,963	131,657	146,832
营业成本（百万元）	69,379	74,213	82,978	92,541
营业利润（百万元）	5,471	9,843	11,519	13,521
归母净利润（百万元）	4,276	7,612	9,003	10,683
毛利率	31.61%	36.55%	36.97%	36.97%
净利率	4.65%	6.93%	7.25%	7.68%
P/E	33.74	18.95	16.03	13.51

运营商网络：国内高端路由器、交换机、服务器及存储产品进展良好，5G关键产品市场份额持续提升；海外持续优化优势产品格局。
政企市场：加大营销、渠道和方案投入，服务器及存储产品收入同比翻番，GoldenDB数据库向多行业拓展。
消费者市场：手机和家庭信息终端收入分别增长约40%和90%，全年终端出货预计超过1亿部，其中50%采用自研芯片，目标实现国内市场增长超200%，海外市场增长超50%。

指标	2020	2021E	2022E	2023E
资产负债率	69.38%	63.24%	61.37%	59.05%
净负债比率	33.75%	35.27%	36.39%	37.11%
流动比率	1.44	1.74	1.92	2.09
速动比率	0.99	1.29	1.47	1.63
总资产周转率	0.70	0.71	0.70	0.72
应收账款周转率	5.69	5.95	5.59	6.22
应付账款周转率	3.91	3.77	3.65	3.91