20210610-东吴证券-中兴通讯-000063.SZ-中兴通讯_近期集采结果表现亮眼_ICT综合实力稳步向上_3页_461kb

报告摘要

中兴通讯近期在移动集采中表现突出，特别是在高端路由器、高端交换机及计算型服务器采购项目中取得了重要市场份额，显示出其ICT（信息通信技术）综合实力的稳步提升。公司作为全球领先的主设备厂商，不仅受益于国内外5G基站建设，还通过政企业务拓展成为重要的第二增长曲线。

集采表现亮眼：在2021-2022年高端路由器和高端交换机以及计算型服务器采购中，中兴通讯在多个关键标段中中标，其中X86平台服务器中标份额达60%，12T高端路由器中标份额为14%（受新厂商试用原则限制），400G档高端路由器中标份额为30%。
ICT实力持续增强：从2016年起，中兴通讯在移动服务器招标中的市场份额逐年提升，除标包1外，其他标包多为第一中标人，体现出公司在ICT领域的技术实力和市场竞争力。
政企业务推动增长：政企业务成为中兴通讯业绩增长的重要引擎，公司在高端交换机、路由器和服务器等硬件产品上持续突破，并在车联网、金融等多个领域占据优势地位。
盈利预测与估值：我们维持2021-2023年净利润盈利预测为58.06/70.11/85.25亿元，对应的每股收益分别为1.26/1.52/1.85元。当前PE估值为26/22/18倍，公司估值持续走低，但业绩预期稳步上升，因此维持“买入”评级。
风险提示：5G产业进度不及预期可能对公司业绩产生负面影响。

年度	营业收入（百万元）	同比增长(%)	归母净利润（百万元）	同比增长(%)	每股收益（元/股）	P/E（倍）
2020A	101,451	11.8%	4,260	-17.3%	0.92	35.86
2021E	117,551	15.9%	5,806	36.3%	1.26	26.31
2022E	134,020	14.0%	7,011	20.7%	1.52	21.79
2023E	152,202	13.6%	8,525	21.6%	1.85	17.92

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率(%)	31.6%	31.7%	32.7%	32.6%
销售净利率(%)	4.2%	4.9%	5.2%	5.6%
ROIC(%)	15.7%	16.4%	19.1%	21.0%
ROE(%)	10.2%	12.1%	12.8%	13.7%
P/E	35.86	26.31	21.79	17.92
P/B	3.53	3.17	2.79	2.44
EV/EBITDA	16.67	14.97	12.36	10.28

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
流动资产	106,977	127,941	129,752	146,119
现金	35,660	43,056	43,425	43,344
应收账款	15,891	25,439	21,681	31,832
存货	33,689	37,297	42,438	48,275
非流动资产	43,658	43,135	42,234	41,031
资产总计	150,635	171,076	171,986	187,150

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
流动负债	74,395	94,066	92,573	103,922
负债合计	104,512	119,671	113,540	120,133
归属母公司股东权益	43,297	48,181	54,730	62,678

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
经营活动现金流	10,233	4,175	7,841	6,915
投资活动现金流	-7,082	-1,595	-1,748	-1,728
筹资活动现金流	-290	4,816	-5,724	-5,268
现金净增加额	2,897	7,396	369	-81