20210830-西部证券-顾家家居-603816.SH-2021年中报点评_经营扩张_打造业内稀缺的渠道品牌_6页_323kb

顾家家居2021年中报总结

核心内容

顾家家居（603816.SH）在2021年上半年实现了显著的业绩增长，收入和利润均保持高增长态势，显示出公司在软体家具行业的强劲竞争力和良好的市场拓展能力。

业绩表现

• 2021年H1收入：80.16亿元，同比增长65%，较2019年H1增长60%。
• 2021年H1归母净利：7.72亿元，同比增长34%，较2019年H1增长38%。
• 季度表现：
  • Q1收入：37.82亿元，同比增长65%，较2019年同期增长54%。
  • Q2收入：42.34亿元，同比增长65%，较2019年同期增长66%。
  • Q1归母净利：3.85亿元，同比增长26%，较2019年同期增长31%。
  • Q2归母净利：3.87亿元，同比增长44%，较2019年同期增长47%。

营收构成

公司家居制造业务收入为73.32亿元，同比增长66.09%。其中：

• 沙发收入：41.17亿元，同比增长70.51%。
• 床类产品收入：13.92亿元，同比增长54.24%。
• 集成产品收入：13.91亿元，同比增长60.44%。
• 定制家具收入：2.94亿元，同比增长118.34%。
• 红木家具收入：0.53亿元，同比增长14.10%。

其他类业务也保持较快增长：

• 信息技术服务收入：4.22亿元，同比增长68.46%。
• 其他收入：0.85亿元，同比增长72.13%。

利润与成本

• 毛利率：28.84%，同比下降9.52个百分点。
• 净利率：9.77%，同比下降2.63个百分点。
• 期间费用率：17.79%，同比下降2.89个百分点，其中销售费用、管理费用、财务费用和研发费用均有所下降。

现金流与应收账款

• 经营性现金流净额：4.3亿元，较2020年H1的2.8亿元有明显改善。
• 应收账款及票据：从9.2亿元增加至12.5亿元，但增长幅度有限，显示公司较强的收现能力。

主要观点

顾家家居在2021年上半年表现强劲，收入和利润均实现大幅增长，体现了公司在市场拓展和产品结构优化方面的成效。尽管原材料价格上涨导致毛利率和净利率承压，但公司通过加强成本控制和优化运营效率，有效提升了盈利能力。

公司全面践行职业管理人制度，且已完成员工持股计划，进一步优化了治理结构。随着全品类多品牌布局的完善和渠道下沉的加快，公司有望在未来获得更大的增长空间。

关键信息

产能布局

公司计划在重庆市江津区建设西南生产基地，总投资12亿元，预计2023年底竣工投产，达产后预计实现营业收入约25亿元。该基地将涵盖沙发、软床、床垫等产品，有助于缩短运输周期、降低生产成本，并加速西南市场拓展。

投资建议

• 评级：增持
• EPS预测：2021-2023年分别为2.52元、3.16元、3.91元。
• PE预测：2021-2023年分别为27.6倍、22.0倍、17.7倍。
• 当前价格：69.46元

风险提示

• 建筑竣工回暖不及预期
• 原材料价格波动
• 行业竞争加剧

财务预测与估值

总结

顾家家居在2021年上半年展现出强大的增长势头，收入和利润均实现显著提升，尤其是在全品类产品布局和渠道下沉方面取得突破。尽管面临原材料价格上涨带来的成本压力，但公司通过优化费用结构和提升收现能力，有效缓解了利润下滑的风险。未来，随着西南生产基地的建成投产，公司将进一步巩固市场地位，提升运营效率，为长期发展奠定坚实基础。