20210901-东兴证券-顾家家居-603816.SH-东兴证券-大家居战略稳步推进,软体龙头未来可期-210901_6页_821kb

报告摘要

顾家家居（603816）在2021年上半年实现了显著的营收和净利润增长，分别达到80.16亿元和7.72亿元，同比增长64.89%和34.15%。公司持续推进“大家居”战略，通过多品类和多品牌布局，提升市场份额和盈利能力。

业务增长强劲：公司2021年上半年营收和净利润增长显著，其中Q2表现尤为突出，营收和净利润分别同比增长63.87%和43.12%。
产品结构优化：沙发/床类产品、集成产品、定制产品等均实现较高增速，其中床类产品增速最快，集中度提升空间大。
品牌与渠道优势：公司通过顾家品牌向低端延伸，Lazboy和Natuzzi等高端品牌带动产品恢复增长，提升品牌影响力。同时，借助沙发品牌力推进大家居战略，实现多品类协同发展。
内销外销双轮驱动：内销收入增长56.48%，外销增长84.91%，显示出公司在国内外市场的强大竞争力。
盈利能力短期承压：由于运费由销售费用转入成本，毛利率同比下降2.24个百分点，但预计下半年提价效应将释放，毛利率有望稳定。
财务指标预测：公司预计2021-2023年归母净利润分别为16.83亿元、20.96亿元和26.10亿元，EPS分别为2.76元、3.44元和4.28元，PE估值逐步下降，显示市场对其未来增长的信心。

产品类别	收入（亿元）	同比增长率	2019H1增长率
沙发	41.17	+70.51%	+45.79%
床类	13.92	+54.24%	+91.47%
集成产品	13.91	+60.44%	+66.18%
定制产品	2.94	+118.34%	-
信息技术服务	4.22	+68.46%	-

顾家家居股份有限公司是全球领先的软体家具品牌，产品涵盖沙发、床类、集成产品、定制产品等多个品类。公司拥有“顾家工艺”、“睡眠中心”、“顾家床垫”、“顾家布艺”、“顾家功能”、“全屋定制”、“顾家天禧”七大产品系列，同时通过战略合作品牌Lazboy和Natuzzi拓展高端市场，形成完整的产品矩阵。

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	11,093.59	12,665.99	17,370.39	21,555.44	26,761.67
归母净利润（百万元）	1,161.16	845.47	1,683.34	2,096.09	2,610.09
毛利率（%）	34.86%	35.21%	28.84%	31.53%	31.53%
净利率（%）	11.00%	6.84%	9.69%	9.72%	9.72%
ROE（%）	19.66%	12.54%	19.45%	20.33%	20.99%
每股收益（元）	1.98	1.39	2.76	3.44	4.28

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
资产负债率（%）	49%	46%	49%	50%	50%
流动比率	1.36	1.18	1.26	1.24	1.29
速动比率	1.08	0.83	0.96	0.92	0.97
总资产周转率	0.97	1.00	1.13	1.10	1.15
应收账款周转率	11	12	13	12	12
应付账款周转率	10.18	9.15	9.45	8.96	9.13

比率	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
P/E	34.75	49.50	24.90	20.00	16.06
P/B	7.01	6.46	4.84	4.07	3.37
EV/EBITDA	25.85	30.48	16.83	13.29	10.54