20210220-安信证券-中煤能源-601898.SH-煤炭_化工量价齐升_有望释放业绩弹性_5页_902kb
报告摘要
中煤能源（601898.SH）2021年1月经营数据及投资分析总结
核心内容
中煤能源于2021年2月19日发布2021年1月经营数据公告，数据显示公司煤炭及化工业务在2021年初均呈现增长趋势，整体业绩有望释放较大弹性。分析师给予“买入-A”评级，预计公司未来三年盈利增长显著，同时建议关注港股估值较低的潜在投资机会。
主要观点
- 煤炭业务量价齐升：2021年1月，公司生产商品煤1027万吨，同比增长15.3%；销售商品煤2939万吨，同比增长55.6%。其中，贸易煤销售同比增长90.62%，成为主要增长动力。
- 煤价上涨带动盈利：动力煤价格持续上涨，CCTD5500指数在2月19日达到634元/吨，同比上涨15.06%。公司长协煤价格机制参考三大指数，2月长协价创历史新高，预计带动公司盈利大幅增长。
- 化工业务表现分化：聚烯烃产销增长显著，1月生产13.3万吨，销售13.6万吨，分别同比增长5.56%和115.87%。尿素与甲醇产量小幅下滑，但销售略有回升，国际油价反弹可能对化工业务形成利好。
- 盈利预测与估值：预计2020-2022年公司归母净利分别为41.60亿元、94.59亿元、96.44亿元，折合EPS分别为0.31元、0.71元、0.73元。2021年6个月目标价为5.68元，当前股价为4.24元，估值较低。
- 财务指标改善：2021年1月，公司营业利润率和净利润率显著提升，ROE和ROIC均高于历史水平，显示公司盈利能力增强。
- 风险提示：需关注宏观经济低迷、煤炭价格下跌、新建产能达产不及预期及化工品价格下跌等风险因素。
关键信息
2021年1月经营数据
- 生产商品煤：1027万吨，同比增长15.3%
- 销售商品煤：2939万吨，同比增长55.6%
- 销售自产煤：989万吨，同比增长14.2%
- 销售贸易煤：1950万吨，同比增长90.62%
煤价表现
- CCTD5500指数：截至2021年2月19日，报收634元/吨，同比上涨15.06%
- 1月均价：703元/吨，较去年一季度上涨27.14%
化工业务表现
- 聚烯烃：生产13.3万吨，销售13.6万吨，销售同比大增115.87%
- 聚丙烯：销量同比增长135.5%
- 尿素：生产18.4万吨，同比增长0.5%，销量同比下降27.4%
- 甲醇：生产7.9万吨，同比下降6%，销量同比下降1.2%
投资建议
- 投资评级：买入-A
- 6个月目标价：5.68元
- EPS预测：2020年0.31元，2021年0.71元，2022年0.73元
- 估值指标：2021年市盈率（PE）为5.9倍，市净率（PB）为0.5倍，估值较低
财务预测（单位：亿元）
| 项目 | 2018 | 2019 | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|---|
| 主营收入 | 104.14 | 129.29 | 137.50 | 172.97 | 182.77 |
| 净利润 | 34.35 | 56.26 | 41.60 | 94.59 | 96.44 |
| 每股收益（EPS） | 0.26 | 0.42 | 0.31 | 0.71 | 0.73 |
财务指标
| 指标 | 2018 | 2019 | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|---|
| ROE（%） | 3.7 | 5.8 | 4.3 | 9.2 | 8.8 |
| ROIC（%） | 5.4 | 7.0 | 5.7 | 10.3 | 10.7 |
| 营业利润率（%） | 8.5 | 9.3 | 6.5 | 11.8 | 11.5 |
| 净利润率（%） | 3.3 | 4.4 | 3.0 | 5.5 | 5.3 |
风险提示
- 宏观经济低迷
- 煤炭价格大幅下跌
- 新建产能达产不及预期
- 化工品价格大幅下跌
财务报表预测和估值数据汇总
盈利和估值指标
| 指标 | 2018 | 2019 | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|---|
| EPS（元） | 0.26 | 0.42 | 0.31 | 0.71 | 0.73 |
| BVPS（元） | 6.95 | 7.33 | 7.33 | 7.77 | 8.29 |
| PE（倍） | 16.4 | 10.0 | 13.5 | 5.9 | 5.8 |
| PB（倍） | 0.6 | 0.6 | 0.6 | 0.5 | 0.5 |
| ROIC/WACC | 0.6 | 0.8 | 0.6 | 1.1 | 1.2 |
投资建议体系
- 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%
- 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%-5%
- 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%
- 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上
风险评级
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数
联系方式
上海联系人
- 潘艳：18930060852，panyan@essence.com.cn
- 侯海霞：13391113930，houhx@essence.com.cn
- 朱贤：13901836709，zhuxian@essence.com.cn
- 李栋：13917882257，lidong1@essence.com.cn
- 刘恭懿：13916816630，liugy@essence.com.cn
- 苏梦：13162829753，sumeng@essence.com.cn
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- 张杨：15801879050，zhangyang4@essence.com.cn
- 温鹏：13811978042，wenpeng@essence.com.cn
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