20211012-安信证券-中煤能源-601898.SH-煤炭量价齐升_业绩弹性释放_5页_918kb
报告摘要
中煤能源（601898.SH）2021年三季度业绩总结
核心内容概述
中煤能源在2021年第三季度实现业绩显著增长，公司预计前三季度净利润为112.6亿元至124.4亿元，同比增长171.0%至199.4%。公司煤炭与化工业务均表现强劲，推动业绩提升。分析师周泰与李航给出“买入-A”评级，并给出6个月目标价12.40元。
主要观点
业绩增长
- 前三季度净利润：预计112.6亿元至124.4亿元，同比增长171.0%至199.4%。
- 第三季度单季归母净利润：36.74亿元至48.54亿元，同比增长97.5%至163.1%。
- 环比增长：第三季度归母净利润环比增长-10.6%至19.1%。
煤炭业务表现
- 产量与销量：1-8月生产商品煤7459万吨，同比增长2.8%；销售商品煤19743万吨，同比增长21.2%。
- 价格因素：三季度长协相关价格指数上涨，公司售价同步上调，实现量价齐升。
- 四季度展望：预计煤价仍将保持强势，公司将继续增产增销，业绩有望持续增长。
化工业务增长
- 化工品产量：前8月聚烯烃与甲醇产量分别同比增长1.6%与62.1%。
- 价格影响：化工品价格与国际油价关联度高，三季度布伦特原油价格环比上涨6.6%，同比增长71%。
- 参股企业收益：参股中天合创等化工企业，投资收益增加。
产能扩张
- 在建产能：公司现有在建矿井4对，总产能2380万吨/年（权益总产能2064万吨/年）。
- 投产计划：2021年竣工依兰三矿与苇子沟，合计产能480万吨/年（权益产能360万吨/年）；2022年竣工大海则煤矿1500万吨/年；2024年竣工里必煤矿400万吨/年（权益产能204万吨/年）。
- 未来影响：未来四年内在建产能不断投产，公司自产煤产量将稳步提升。
关键信息
投资建议
- 评级：买入-A
- 目标价：12.40元
- EPS预测：2021年1.24元，2022年1.31元，2023年1.33元
- 净利润预测：2021年164.81亿元，2022年173.55亿元，2023年175.97亿元
财务数据
- 总市值：118,267.28百万元
- 流通市值：81,635.84百万元
- 总股本：13,258.66百万股
- 流通股本：9,152.00百万股
- 12个月价格区间：3.82元至9.77元
盈利和估值指标
- 市盈率：2021年7.3倍，2022年7.0倍，2023年6.9倍
- 市净率：2021年1.1倍，2022年1.0倍，2023年0.9倍
- 净利润率：2021年9.1%，2022年8.7%，2023年7.9%
- ROE：2021年15.2%，2022年14.4%，2023年13.2%
- ROIC：2021年15.9%，2022年15.3%，2023年17.8%
风险提示
- 宏观经济下行：可能导致煤价大幅下跌。
- 新建产能释放超预期：可能影响业绩增长。
- 煤化工产品价格下滑：可能影响公司盈利。
财务报表预测与估值数据
利润表预测
| 项目 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 129,293.7 | 140,961.3 | 181,637.2 | 199,268.7 | 222,798.2 |
| 营业成本 | 93,176.1 | 104,506.4 | 119,610.4 | 135,264.3 | 155,113.5 |
| 营业税费 | 3,891.7 | 4,107.4 | 5,376.5 | 6,057.8 | 6,706.2 |
| 销售费用 | 13,285.6 | 12,654.8 | 16,420.0 | 18,013.9 | 20,363.8 |
| 管理费用 | 3,923.9 | 3,742.4 | 5,848.7 | 6,017.9 | 6,728.5 |
| 财务费用 | 4,753.9 | 4,529.5 | 4,342.6 | 2,569.6 | 2,302.4 |
| 营业利润 | 11,973.4 | 12,326.2 | 32,979.0 | 34,280.2 | 34,518.8 |
| 净利润 | 5,626.4 | 5,904.2 | 16,481.0 | 17,355.5 | 17,597.2 |
资产负债表预测
| 项目 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 货币资金 | 25,603.8 | 35,948.9 | 27,245.6 | 54,100.2 | 74,352.9 |
| 长期股权投资 | 24,331.9 | 24,019.4 | 24,019.4 | 24,019.4 | 24,019.4 |
| 资产总额 | 272,483.2 | 281,686.4 | 293,633.8 | 288,163.0 | 327,643.3 |
| 负债总额 | 155,114.1 | 157,832.7 | 154,521.9 | 129,465.2 | 149,091.7 |
| 股东权益 | 117,369.1 | 123,853.7 | 139,111.9 | 158,697.7 | 178,551.6 |
现金流量表预测
| 项目 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金流量 | 21,983.9 | 22,632.0 | 19,517.0 | 47,742.9 | 19,194.6 |
| 投资活动现金流量 | -8,657.0 | -14,243.1 | 3,000.0 | 3,000.0 | 3,000.0 |
| 融资活动现金流量 | -9,566.1 | -5,475.0 | -31,220.3 | -23,888.3 | -1,941.9 |
财务指标
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 24.2% | 9.0% | 28.9% | 9.7% | 11.8% |
| 营业利润增长率 | 34.7% | 2.9% | 167.6% | 3.9% | 0.7% |
| 净利润增长率 | 63.8% | 4.9% | 179.1% | 5.3% | 1.4% |
| 毛利率 | 27.9% | 25.9% | 34.1% | 32.1% | 30.4% |
| 营业利润率 | 9.3% | 8.7% | 18.2% | 17.2% | 15.5% |
| 净利润率 | 4.4% | 4.2% | 9.1% | 8.7% | 7.9% |
| ROE | 5.8% | 5.9% | 15.2% | 14.4% | 13.2% |
| ROIC | 7.0% | 7.2% | 15.9% | 15.3% | 17.8% |
| 资产负债率 | 56.9% | 56.0% | 52.6% | 44.9% | 45.5% |
| 流动比率 | 0.66 | 0.90 | 0.85 | 0.99 | 1.35 |
| 速动比率 | 0.56 | 0.80 | 0.71 | 0.89 | 1.20 |
| 利息保障倍数 | 3.83 | 3.82 | 8.59 | 14.34 | 15.99 |
| DPS | 0.13 | 0.13 | 0.37 | 0.39 | 0.40 |
| 分红比率 | 29.9% | 30.1% | 30.0% | 30.0% | 30.0% |
| 股息收益率 | 1.4% | 1.5% | 4.1% | 4.3% | 4.4% |
公司评级体系
-
收益评级：
- 买入-A：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；
- 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%；
- 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；
- 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%；
- 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。
-
风险评级：
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动。
分析师声明
周泰、李航声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据。
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