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中煤能源 2020年年报及投资分析总结

核心内容

中煤能源（601898.SH）于2021年3月24日发布了2020年年报，展示了公司在煤炭与化工领域的良好业绩表现及未来增长潜力。

主要观点

• 业绩表现超预期：2020年公司实现归属于母公司所有者的净利润59.04亿元，同比增长4.9%；营业收入达到1409亿元，同比增长8.99%。
• Q4业绩大幅扭亏：四季度实现归母净利润17.5亿元，同比扭亏，环比下降5.15%。
• 煤炭业务增长显著：公司实现商品煤产量1.1亿吨，同比增长8%；销量2.66亿吨，同比增长14.9%。其中自产煤增长8.9%，买断贸易煤增长20.8%。
• 煤炭价格小幅下降，但毛利率提升：自产煤综合售价同比下降8.8%，单位销售成本下降10.6%，毛利率同比提高0.9个百分点；买断贸易煤售价下降2.4%，毛利率下降，拉低整体煤炭业务毛利率至26%。
• 化工业务面临价格压力，但成本控制得当：化工品价格普遍下滑，其中甲醇价格下降8.7%，聚烯烃价格下降11.5%，尿素价格下降7.8%。尽管如此，公司通过成本控制保持了毛利基本稳定，毛利率降至21.5%。
• 油价回升助力化工品价格反弹：随着油价上行，预计公司化工产品价格有望回升，从而提升利润空间。
• 投资建议：给予“买入-A”评级，预计2021-2023年公司归母净利分别为110.35亿元、112.79亿元和114.87亿元，折合EPS分别为0.83元、0.85元和0.87元。当前估值较低，公司业绩弹性较大，6个月目标价为6.75元。

关键信息

财务数据概览

• 2020年财务表现：
  • 净利润：59.04亿元
  • 营业收入：1409亿元
  • 毛利率：26%
  • 净利润率：4.2%
  • ROE：5.9%
  • ROIC：7.2%
• 2021年预测：
  • 营业收入：173.59亿元
  • 净利润：110.36亿元
  • 毛利率：30.7%
  • 净利润率：6.4%
  • ROE：10.5%
  • ROIC：11.9%

估值指标

• PE(X)：2021E为6.4倍
• PB(X)：2021E为0.7倍
• EV/EBITDA：2021E为3.6倍
• P/S：2021E为0.4倍
• P/FCF：2021E为27.9倍

风险提示

1. 宏观经济下行导致煤价大幅下跌
2. 新建产能释放超预期
3. 煤化工产品价格大幅下滑

投资亮点

• 公司处于煤炭产量增长期，煤炭业务量价齐升，业绩有望进一步释放。
• 化工业务受益于油价回升和农产品价格上涨，产品价格有望反弹。
• 公司具备良好的成本控制能力，有助于提升盈利能力。
• 估值处于低位，未来业绩增长空间较大。

股价表现

• 2021年3月24日收盘价：5.30元
• 6个月目标价：6.75元
• 股价表现（1M/3M/12M）：
  • 相对收益：21.14%/19.82%/9.48%
  • 绝对收益：13.73%/19.37%/36.05%

产能建设

• 煤炭产能：在建产能合计2380万吨/年，包括大海则煤矿1500万吨/年（工程进度71.5%）、依兰三矿240万吨/年（工程进度66%）、苇子沟240万吨/年（工程进度46.78%）、里必煤矿400万吨/年（工程进度28.85%）。
• 煤化工产能：鄂尔多斯能源合成气制100万吨/年甲醇项目进度已达91.95%。

未来展望

• 公司预计在2021年1-2月实现商品煤产、销量1930万吨、4740万吨，同比增长18.6%与38.5%。
• 烯烃产、销量分别增长4.42%与35.23%，受益于煤价与油价中枢上移，公司业绩有望进一步提升。

总结

中煤能源在2020年实现业绩增长，特别是在煤炭业务方面表现突出。尽管化工业务面临价格下滑压力，但公司通过成本控制维持了毛利稳定。未来，随着新产能释放和产品价格回升，公司有望实现量价齐升，带动业绩增长。目前估值较低，具备较强的投资吸引力，建议关注其未来业绩弹性。