20181024-西南证券-中煤能源-601898.SH-煤炭业务量价齐升_前三季业绩高增77__8页_844kb

报告摘要

中煤能源在2018年前三季度实现了显著业绩增长，归母净利润同比增长77%，主要得益于煤炭业务量价齐升以及化工业务的快速增长。公司通过扩大买断贸易煤销售规模和提高煤价，有效推动了收入增长。同时，公司其他业务如煤矿装备制造也保持稳定增长。整体来看，公司业绩表现强劲，市场对其未来增长持积极态度。

煤炭业务表现强劲：
2018年前三季度，公司煤炭业务收入同比增长28.6%至771.4亿元，归母净利润同比增长76.9%至41.2亿元，扣非净利润同比增长82.9%至41.2亿元。第三季度收入和净利润均实现大幅增长，分别同比增长18.9%和161.5%。
煤价稳中有升：
公司加大买断贸易煤交易量，推动煤炭业务收入增长。自产煤销量略有下降，但销售均价同比上涨6.3%。买断贸易煤销量同比增长51%，均价同比上涨3%。
成本控制与毛利率提升：
自产煤单位销售成本同比上升3.5%，但公司通过加强成本管控，降低了材料消耗，推动毛利率提升。2018年前三季度煤炭业务毛利率保持稳定，约为34.34%。
化工业务快速增长：
2018年前三季，化工业务收入同比增长65%至20,975.08亿元。主要得益于蒙大工程塑料项目投产、陕西公司检修导致聚烯烃产销量增加，以及煤化工产品销售价格提升。聚烯烃销量同比增长77.3%，尿素均价同比上涨30.3%。
盈利预测与投资建议：
预计2018-2020年EPS分别为0.36元、0.45元、0.58元，公司2018年PB估值相对较低，首次覆盖给予“增持”评级。
财务指标表现良好：
2018年前三季度公司毛利率稳定在32.32%-32.33%，三费率下降至18.06%，净利率提升至8.40%。ROE从4.19%提升至7.92%，显示公司盈利能力增强。