20220326-首创证券-中煤能源-601898.SH-公司简评报告_煤炭板块营收净利润大增_产能增长凸显成长空间_5页_651kb

中煤能源2021年业绩及成长潜力分析总结

核心内容概述

中煤能源（601898）在2021年实现营业收入2,311.27亿元，同比增长64%，归母净利润达132.82亿元，同比增长124.8%，创上市以来新高。公司整体业绩表现强劲，主要得益于煤炭价格的上涨以及自产煤销售单价的大幅提升。

主要观点

业绩增长驱动因素

• 煤炭板块：2021年煤炭板块营收1,924.09亿元，同比增长75.4%，占总营收的83.2%。公司全年销售煤炭29,117万吨，其中自产煤11,073万吨，同比增长9.7%。
• 销售单价提升：自产煤销售单价达645元/吨，同比上涨45.6%；买断贸易煤销售单价达769元/吨，同比上涨75.6%。
• 毛利增长显著：吨煤毛利达319.8元，毛利率达49.6%，同比增加12.5个百分点。
• 经营性现金流：经营性净现金流达481.06亿元，同比增长112.6%，显示公司运营效率和现金流管理能力提升。

煤化工板块表现

• 收入增长：煤化工板块收入213.05亿元，同比增长27.4%，总营收占比为9.2%。
• 毛利率下滑：尽管收入增长，但毛利率从2020年的15.7%降至12.2%，下降3.5个百分点。
• 成本上涨影响：营业成本同比增长32.3%，主要由于原料煤和燃料煤价格上涨。
• 项目贡献：鄂尔多斯100万吨/年甲醇技改项目投产，推动甲醇产量同比大幅增长82%。

关键信息

产能储备与成长空间

• 煤炭产能：公司2021年新增1,210万吨/年产能，包括东露天煤矿、王家岭煤矿、大海则煤矿（1500万核增至2000万吨）以及新疆106煤矿。
• 在建项目：公司还有新疆苇子沟、黑龙江伊兰、山西河津里必煤矿合计880万吨的在建项目储备。
• 化工板块规划：拟建榆林能化（烯烃二期）45万吨/年聚丙烯、30万吨/年高密度聚乙烯项目，未来有望成为化工板块增长亮点。

财务表现与估值

• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为152.0/168.3/168.8亿元，对应PE分别为6.7/6.0/6.0倍。
• 每股收益：预计2022年每股收益为1.15元，2023年和2024年分别为1.27元。
• 现金分红：公司拟派发现金股利39.85亿元，占2021年归母净利润的30%，对应股息率3.9%。

财务健康状况

• 资产负债率：2021年为55.7%，预计2022年降至50.3%，2023年和2024年进一步下降至48.1%和46.2%。
• 流动比率与速动比率：2021年分别为1.20和1.10，预计2022年将提升至1.67和1.55，2023年和2024年继续上升至2.10和2.45。
• 资产周转率：总资产周转率稳定在0.72至0.75之间，显示资产使用效率良好。

风险提示

• 宏观经济风险：若经济增长不及预期，可能导致煤炭需求下降。
• 煤价波动风险：若煤价大幅下降，可能影响公司盈利能力。
• 项目进展风险：在建项目若进展缓慢，可能影响未来产能释放和业绩增长。

投资建议

• 评级：买入
• 评级依据：公司2022年-2024年盈利预测显示，其相对沪深300指数涨幅有望超过15%。

总结

中煤能源凭借煤炭价格的上涨和自产煤销售单价的显著提升，实现了2021年的业绩大增。同时，公司拥有丰富的产能储备，未来成长空间较大。尽管煤化工板块因成本上升出现增收不增利的情况，但其在建项目和未来规划将有望改善整体盈利能力。公司当前估值较低，PE为6.7-6.0倍，具备一定的投资吸引力。