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巨子生物（02367HK）投资分析总结

业绩表现：
2024年上半年巨子生物营收2540亿元，同比增长58.2%，归母净利润983亿元，同比增长47.4%，均超市场预期。毛利率略有下降，净利率达3.86%，体现成本控制与规模效应的平衡。

品牌与渠道驱动增长：

• 可复美：聚焦精华类与新品推广，电商渠道GMV同比增长超60%，位列天猫美妆国货前三。
• 可丽金：重组胶原面霜等新品推动线上全渠道GMV增长超100%，抖音、京东贡献显著。
• 直销渠道：占营收64%，天猫与抖音表现突出；经销商渠道增速回升，分销网络拓展成效显著。

产品与战略布局：

• 化妆品业务矩阵持续丰富，焦点面霜等新品抢占市场榜首，胶原棒保持高速增长。
• 医美领域储备4款胶原蛋白产品，玻尿酸与肉毒毒素市占率提升，"械妆协同"强化品牌影响力。

投资建议：
上调2024-2026年营收与利润预测（营收分别为5027亿、6572亿、8192亿；净利润1953亿、2547亿、3165亿），目标PE分别为19.54倍、14.98倍、12.06倍，维持“买入”评级。

风险提示：
化妆品需求下滑、胶原市场竞争加剧、产品研发失败、医美产品获批延迟等。