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巨子生物（02367）公司点评报告：基本面持续向好，建议增持

核心观点
巨子生物作为胶原蛋白龙头企业，基本面持续向好，2024年6月电商战报显示美妆同比增长超60%-300%，医美渠道快速扩张支撑长期增长。公司预计2024-2026年收入达499/643/795亿元，归母净利润199/253/312亿元，维持“增持”评级，当前PE为20倍。

业务亮点
1 ▶️ 美妆业务表现强劲

• 可复美品牌：618期间全渠道GMV同比超60%，其中抖音/京东增长分别达65%/100%。新品上市后，胶原棒持续放量，面霜、精华等新品在天猫、抖音榜单位居前列，人参皂苷新品亦表现亮眼。
• 可丽金品牌：618期间GMV同比超100%，天猫/抖音/京东增速超70%/300%/200%。新品矩阵持续拓展，眼霜、面霜等产品形成搭配，巩固胶原抗衰心智。

2 ▶️ 医美业务快速起量

• 渠道覆盖超4000家（1500公立+2500私立），为行业两倍，叠加术后修复高黏性客群，医美产品有望快速放量。未来3年产品获批及渠道下沉将推动医美业务与美妆协同增长。

投资建议与财务预测

• 收入增速：2024-2026年预计年复合增长率37%，主要源于医美爆发与美妆新品推广。
• 估值空间：2024-2026年PE从21倍降至16倍，估值低位叠加业绩高弹性。
• 风险提示：需求波动、产品审批延迟等。

财务数据

• 2023年收入：352.4亿元，同比增长523%。
• 毛利率：83.6%，持续保持行业龙头水平。
• 医美赛道增长潜力：截至2023年底，医美医生数量年复合增速超30%。

💎 巨子生物凭借美妆龙头地位及医美放量前景，处于估值修复初期，投资者可重点把握其业绩驱动型机会。

风险提示：
◆ 宏观消费不确定性；
◆ 新品推广进度及市场竞争加剧。