20240820-财通证券-巨子生物-02367.HK-24H1业绩超预期_胶原龙头持续兑现高增_3页_597kb

巨子生物（02367）2024年半年报分析与投资建议

📅 核心观点：
公司2024年H1业绩超预期，营收2540亿元，同比增长582%，归母净利润983亿元，同比增长474%。管理层维持“增持”评级，预计2024-2026年营收和净利润年均增速分别为47%和38%，对应PE从21倍下降至12倍。

📊 业绩亮点

1. 高速增长：美妆与医美双驱动，公司上半年营收得益于线上渠道扩张（线上收入同比+693%，占比从40%提升至40%），销售费用率仅微升，凸显成本控制能力。
2. 明星产品表现：可复美收入同比+686%（其中胶原棒为第一大单品），可丽金收入同比+236%；公司加速重组胶原蛋白产品申报，已覆盖4200家医美机构。

💰 盈利与财务分析

• 毛利率下降：因产品结构变化（化妆品收入占比提升），毛利率从83.9%降至83.0%，净利率38.6%同比下降。
• 费用优化：研发/管理费用率分别下降0.2/0.4 pct，销售端通过线上转型实现了费用率控制。
• 估值支撑：当前市净率（PB）约为7.4倍，建议把握估值修复机会。

🔭 投资建议与风险提示

• 长期逻辑：美妆业务稳健增长（功效护肤品同比+620%），医美械产品获批有望成为新增长极。
• 风险因素：消费复苏不及预期、产品审批延迟、竞争加剧。维持“增持”评级（目标价至40港元）。

⚠️ 数据摘要