20250331-兴证国际证券-巨子生物-02367.HK-大单品发力_三类医疗器械及出海可期_5页_1021kb
报告摘要
巨子生物（02367.HK）投资分析总结
核心内容概览
巨子生物（02367.HK）在2024年实现了收入和利润的高速增长，其核心业务包括功效护肤品和医用敷料，线上直销渠道表现尤为突出。分析师宋婧茹与陈雅雯对巨子生物进行了深入分析，并维持“增持”评级，认为公司未来几年将继续保持稳健增长，特别是在三类医疗器械和出海战略方面。
主要观点
1. 收入及利润增长显著
- 2024年总收入：55.4亿元人民币，同比增长57.2%
- 2024年净利润：20.6亿元人民币，同比增长42.4%
- 核心品牌可复美收入：45.4亿元，同比增长62.9%，占比达82.0%
- 可丽金品牌收入：8.4亿元，同比增长36.3%，占比15.2%
- 毛利率：2024年为82.1%，同比下降1.5个百分点，主要因市场推广、渠道拓展和产品结构变化
2. 大单品表现强劲
- 胶原棒：作为公司的明星产品，2025年4月将推出胶原棒2.0系列，配方升级，特别添加重组四型胶原蛋白，进一步提升产品功效
- 营销策略：通过跨界IP联名和新兴媒体投放等方式增强市场渗透
- 收入预期：胶原棒预计2025年维持双位数增速，焦点面霜有望实现3倍以上收入增长
3. 未来增长预期
- 2025-2027年收入增速：25.7% / 25.6% / 21.6%
- 2025-2027年净利润增速：26.9% / 25.3% / 21.9%
- 毛利率趋势：预计2025-2027年毛利率将逐步回升至83.5%
4. 出海与医疗器械布局
- 出海战略：公司计划在东南亚市场加速布局，开启出海元年
- 医疗器械：推进三类医疗器械产品的临床申报审批工作，未来有望成为新的增长点
关键信息
财务指标预测（单位：百万元人民币）
| 会计年度 | 营业收入 | 同比增长 | 净利润 | 同比增长 | 毛利率 | ROE |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2024A | 5,539 | 57.2% | 2,062 | 42.4% | 82.1% | 35.9% |
| 2025E | 6,965 | 25.7% | 2,617 | 26.9% | 83.0% | 31.0% |
| 2026E | 8,748 | 25.6% | 3,280 | 25.3% | 83.4% | 28.8% |
| 2027E | 10,638 | 21.6% | 3,997 | 21.9% | 83.5% | 26.6% |
财务比率分析
| 指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
|---|---|---|---|---|
| 收入增长率 | 57.2% | 25.7% | 25.6% | 21.6% |
| 税前利润增长率 | 18.1% | 57.1% | 25.3% | 21.9% |
| 净利润增长率 | 42.4% | 26.9% | 25.3% | 21.9% |
| 毛利率 | 82.1% | 83.0% | 83.4% | 83.5% |
| 净利润率 | 37.2% | 37.6% | 37.5% | 37.6% |
| ROE | 35.9% | 31.0% | 28.8% | 26.6% |
| 资产负债率 | 0.1 | 0.2 | 0.2 | 0.2 |
| 流动比率 | 7.7 | 4.2 | 4.7 | 5.3 |
| 速动比率 | 7.3 | 4.1 | 4.6 | 5.1 |
| 资产周转率 | 0.9 | 0.7 | 0.6 | 0.6 |
| PE（收盘价） | 30 | 24 | 19 | 16 |
| PB（收盘价） | 8.7 | 6.3 | 4.7 | 3.6 |
风险提示
- 市场竞争加剧：可能导致公司市场份额增长不及预期
- 宏观环境变化：如疫情等不可控因素可能影响公司业绩
- 新产品研发受阻：新产品市场接受度可能低于预期，影响收入增速
- 负面新闻或产品事件：可能对公司声誉造成负面影响
分析师信息
- 宋婧茹：S0190520050002，songjingru@xyzq.com.cn
- 陈雅雯：S0190524010001，chenyawen@xyzq.com.cn
注意：陈雅雯并非香港证监会注册持牌人，不可在香港从事受监管活动
投资建议
- 股票评级：增持
- 评级说明：预计未来12个月内公司股价相对恒生指数涨幅在5%～15%之间
附注
- 本报告数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院
- 报告发布日期：2025年03月31日
- 本报告仅供客户参考，不构成买卖建议，投资者需自行承担风险
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