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周大生证券研究报告总结

报告要点

• 证券研究报告名称：周大生（002867SZ）金饰持续向好，镶嵌复苏，看好23年业绩亮眼增长
• 出版日期：2023年05月02日

公司基本情况

• 股票代码：002867SZ，中高端珠宝品牌企业。

业绩回顾

2022年业绩概况

• 营收同比+21%，归母净利润同比-11%。
• 全年营收1112亿元，毛利率降幅大至208%，归母净利润109亿元。
• 单季表现：Q4营收/净利润同比-187%/-269%，拖累整体业绩。

2023Q1业绩亮点

• 营收同比+50%，归母净利润同比+261%，业绩亮眼。
• 受益于消费复苏和金价上涨（Au9999上涨约7%），毛利率179%，期间费用率整体下降。

业务分析

渠道结构

1. 自营线下

• 2022年：营收-15.37%至106.9亿元（镶嵌优于黄金）。
• 2023Q1：营收同比+3628%至48.9亿元，黄金业务拉动增长。

2. 自营线上

• 2022年：营收同比+3465%至154.6亿元。
• 2023Q1：线上表现强劲，营收+8572%至37.3亿元。

3. 加盟业务

• 2022年：营收同比+272%至829.6亿元。
• 2023Q1：营收同比+4891%至307.2亿元，黄金商品推动增长。

品类表现

1. 素金首饰

• 2022年：营收同比+5216%至84.6亿元。

2. 镶嵌首饰

• 2022年：营收同比-4169%至13亿元。
• 2023Q1：营收同比+1222%至22.1亿元，复苏势头明显。

财务能力

• 周转效率：存货周转/应收账款同比降25/1天至90/15天。
• 负债率：提升至2022A年266%，但仍维持低估值水平。
• PE估值：当前市盈率14倍，维持“增持”评级。

投资建议

• 盈利预测：2023-2025年归母净利润分别为1360亿、1665亿、1955亿（同比增长24.7%、22.4%、17.4%）。
• 评级：目标价1692元，现价PE 14倍，维持“增持”建议。
• 风险：门店拓展慢、需求未复苏、金价大幅波动、金融环境恶化。

分析师信息

分析师：杨莹
执业证书编号：S0680520070003
邮箱：yangying@guangshengsec.com
研究助理：侯子夜、王佳伟
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