20220830-东吴证券-周大生-002867.SZ-2022中报点评_H1归母净利受疫情影响同比下滑4_黄金产品增长显著_3页_434kb

周大生（002867）2022年中报总结

核心内容

周大生（002867）在2022年上半年实现了营业总收入51亿元，同比增长83%。尽管受到疫情影响，公司归属母公司净利润同比下滑4.1%，但整体业绩仍表现出较强的韧性。公司预计未来三年归母净利润将稳步增长，分别达到13.9亿元、16.5亿元和20亿元，对应PE分别为10倍、9倍和7倍，维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现：2022年H1公司收入增长显著，但归母净利润受疫情影响有所下滑。Q2业绩承压，归母净利润同比下滑21%。
• 毛利率提升：2022Q2毛利率达到24.5%，环比提升4.3个百分点，显示公司盈利能力有所增强。
• 产品结构优化：黄金类产品收入增长迅猛，达到39.2亿元，同比增长221%，占比提升至76.9%。镶嵌类产品收入略有下降，品牌使用费也有所减少，表明公司正在逐步优化产品结构，将黄金作为主力产品。
• 渠道拓展：公司通过省代模式加快渠道扩张，上半年净增23家门店，总门店数达4525家。其中，一二线城市门店占比30%，三四线城市及以下门店占比70%，显示公司渠道布局的持续扩展。
• 线上销售增长：电商业务收入同比增长39%，疫情下线上销售成为重要的业绩支撑。

关键信息

盈利预测与估值

市场数据

基础数据

财务与估值指标

风险提示

• 疫情反复可能对线下销售造成持续压力；
• 终端消费需求恢复速度可能不及预期。

投资建议

维持“买入”评级，认为公司凭借黄金产品的强劲增长及渠道拓展优势，有望在疫情后实现业绩反弹。

其他信息

• 相关研究：

  • 《周大生(002867)：业绩点评：2021年归母净利同比+21%至12.2亿元，疫情对2022Q1线下销售有一定影响》（2022-04-30）
  • 《周大生(002867):1-2月经营数据点评：归母净利+36%，开局良好，全年将完善省代模式，持续渠道拓展》（2022-03-14）

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• 投资评级标准：

  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。