20220314-国海证券-周大生-002867.SZ-2022年1-2月经营数据点评_1-2月增长亮眼_省代模式渐入佳境_5页_430kb

周大生（002867）2022年1-2月经营数据总结

核心内容

周大生（002867）于2022年3月14日发布2022年1-2月主要经营数据公告，显示公司业绩增长显著，同时分析师维持“买入”评级。本报告由国海证券研究所发布，分析师芦冠宇为主要撰写人，周钰筠为联系人。

主要观点

业绩增长亮眼

• 营业收入：2022年1-2月实现约23.19亿元，同比增长 203.11%。
• 归母净利润：约2.18亿元，同比增长 36.01%。
• 业绩增长主要得益于消费旺季和黄金行业高景气，金价稳步上涨及古法金产品热销推动了业绩表现。

短期风险与应对

• 3月因俄乌冲突导致金价高企，以及疫情反复可能对终端消费造成一定影响。
• 公司计划采取对冲等避险措施应对金价波动，预计疫情缓解后业绩将稳步恢复。

省代模式逐步优化

• 公司正在完善省代合作机制，提升省代能力与公司能力的互补匹配。
• 部分新设省代在2021年尚未完全显现效果，预计2022年将解决磨合问题，其成效将在Q2-Q3显现，推动新一轮高质量增长。

关键信息

市场表现

• 当前价格：15.02元
• 52周价格区间：15.02-37.03元
• 总市值：16,463.12百万
• 流通市值：16,195.09百万
• 总股本：109,607.98万股
• 流通股本：107,823.49万股
• 日均成交额：497.01百万
• 近一月换手率：0.91%

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 预测：
  • 2021-2023年营业收入：91.55/160.57/196.26亿元
  • 2021-2023年归母净利润：12.28/14.96/17.90亿元
  • PE估值：15.12/12.41/10.37x

风险提示

• 疫情反复可能影响行业复苏节奏
• 拓店速度不及预期
• 行业竞争加剧
• 子品牌整合效果不及预期
• 门店管控不足影响品牌声誉

财务预测与指标

营业利润与现金流

• 营业利润：2020A为1309百万元，2021E为1594百万元，2022E为1954百万元，2023E为2339百万元
• 经营活动现金流：2020A为1361百万元，2021E为679百万元，2022E为851百万元，2023E为1263百万元
• 投资活动现金流：2020A为-638百万元，2021E为66百万元，2022E为56百万元，2023E为55百万元
• 筹资活动现金流：2020A为-336百万元，2021E为365百万元，2022E为0百万元，2023E为0百万元
• 现金净增加额：2020A为387百万元，2021E为1110百万元，2022E为907百万元，2023E为1317百万元

分析师信息

• 芦冠宇：国海证券商社首席分析师，拥有丰富的行业研究经验，曾获多项行业奖项。
• 周钰筠：主攻免税、酒店、黄金珠宝、电商代运营板块，具备金融背景。

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业指数领先沪深300
  • 中性：行业指数跟随沪深300
  • 回避：行业指数落后沪深300
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300涨幅20%以上
  • 增持：相对沪深300涨幅10%-20%
  • 中性：相对沪深300涨幅-10%-10%
  • 卖出：相对沪深300跌幅10%以上

免责声明

• 本报告风险等级为R3，仅供符合投资者适当性管理要求的客户使用。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
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