20181023-光大证券-京新药业-002020.SZ-18年三季报点评_主业继续逐季改善_一致性评价进入收获期_7页_1mb

京新药业（002020.SZ）18年三季报点评总结

核心内容

京新药业在2018年第三季度实现了显著的业绩增长，收入和净利润均同比增长超30%，经营性净现金流大幅增长。公司预计2018年全年归母净利润增长30%-40%，表现出强劲的盈利能力。此外，公司持续推进一致性评价政策带来的红利，多个产品通过一致性评价，进一步巩固市场地位。

主要观点

• 业绩表现良好：公司2018年三季报显示，营业收入22.32亿元，同比增长44.40%；归母净利润3.41亿元，同比增长36.91%；扣非净利润2.90亿元，同比增长30.42%。经营性净现金流同比增长98.14%，显示公司运营效率提升。
• 主力产品增长稳定：瑞舒伐他汀、康复新液、舍曲林、地衣芽孢杆菌等四大主力品种销量保持20%以上增长，其中瑞舒伐他汀在2018年Q1-Q3增长超40%，表现超预期。
• 一致性评价进展显著：瑞舒伐他汀、左乙拉西坦、舍曲林已通过一致性评价，其中瑞舒伐他汀在6月的GPO中标，预计抢占50%市场份额，相关利好将逐步兑现。氨氯地平、头孢呋辛酯等产品也在最后审批阶段。
• 中枢神经产品线布局进入收获期：公司已获批盐酸普拉克索片和卡巴拉汀胶囊，盐酸美金刚胶囊、帕利哌酮缓释片、创新药EVT201胶囊均在临床阶段，显示公司在中枢神经领域的持续投入与成果。
• 研发投入持续加码：2018年研发费用为1.9亿元，同比增长41%，表明公司对创新和研发的重视。

关键信息

业绩预测与估值

• EPS预测：2018-2020年分别为0.52元、0.66元、0.83元，同比增长42%、28%、26%。
• PE估值：2018年和2019年PE分别为19倍和15倍，估值合理，维持“买入”评级。
• 其他估值指标：PB为1.9倍和1.7倍，EV/EBITDA为16倍和12倍，EV/EBIT为18倍和13倍，显示公司估值具有吸引力。

财务数据

• 营业收入：2016-2018年分别为187.5亿元、221.9亿元、296.1亿元，年均增长33.43%。
• 净利润：2016-2018年分别为20亿元、26.4亿元、37.5亿元，年均增长41.77%。
• 毛利率：持续提升，从53.91%增长至64.66%，显示产品附加值提高。
• 资产负债表：总资产从329.1亿元增长至555.7亿元，流动资产和固定资产同步增长，负债增加但公司偿债能力良好。

市场数据

• 总股本：7.25亿股
• 总市值：70.89亿元
• 股价表现：近3个月换手率44.90%，相对表现-10.11%，绝对表现-16.49%
• 股价波动：一年内最低8.29元，最高13.78元，波动较大

风险提示

• 一致性评价进展低于预期
• 药品降价超预期

附录与相关研报

• 相关研报：

  • 普拉克索首仿获批，中枢神经线再下一城 —京新药业（002020.SZ）公告点评（2018-08-24）
  • 业绩持续超预期，一致性评价利好将逐步兑现—京新药业（002020.SZ）18年中报点评（2018-08-17）
  • 主业延续改善势头，中报业绩超预期—京新药业（002020.SZ）18年上半年业绩快报点评（2018-07-22）

• 实际控制人增持：吕钢先生持续增持，显示对公司未来发展的信心。

总结

京新药业在2018年三季报中表现出强劲的业绩增长和良好的运营效率，受益于一致性评价政策，多个产品通过审批并中标，预计未来业绩将持续改善。公司研发投入持续增加，显示其在创新领域的积极布局。整体估值较低，维持“买入”评级，但需关注政策变化和市场竞争风险。