20180723-长城证券-京新药业-002020.SZ-公司动态点评_受益于一致性评价_中长期发展可期_4页_565kb

京新药业（002020）投资分析总结

核心内容

京新药业（002020）是一家专注于医药制造的企业，其核心业务涵盖成品药、原料药和医疗器械。公司2018年半年度业绩快报显示，其营业总收入和归母净利润均实现同比增长，分别达到14.09亿元和2.13亿元，分别增长41.08%和25.30%。公司成品药业务增长尤为显著，销售收入达到8.23亿元，同比增长61.99%，成为业绩增长的主要驱动力。

主要观点

• 业绩增长符合预期：2018年上半年业绩表现良好，符合市场预期，主要得益于核心大品种培育战略、营销改革及部分低开转高开品种的销售增长。
• 一致性评价受益：公司核心品种瑞舒伐他汀钙和左乙拉西坦已通过一致性评价，标志着公司在仿制药领域确立了第一梯队地位。此外，公司还有多个品种正在申报或即将申报一致性评价，未来有望进一步受益于政策利好。
• 进口替代空间大：瑞舒伐他汀在国内市场占有率第二，而左乙拉西坦进口药占据近99%的市场份额，国产品种占比不足1%，进口替代潜力巨大。
• 精神神经领域布局：公司精神神经领域的管线丰富，卡巴拉汀是国内首仿上市，盐酸普拉克索和盐酸美金刚等后续产品也在研发中，有望进一步扩大市场份额。
• 盈利预测与估值：预计2018-2020年每股收益（EPS）分别为0.47元、0.58元和0.69元，对应市盈率（PE）分别为23.86倍、19.30倍和16.38倍。公司估值逐步下降，但盈利能力和成长性持续提升。

关键信息

市场数据

• 目前股价：11.71元
• 总市值：84.88亿元
• 流通市值：59.60亿元
• 总股本：72,487万股
• 流通股本：50,898万股
• 12个月最高/最低股价：13.56元/9.07元

业绩表现

• 2018年1-6月营业总收入：14.09亿元，同比增长41.08%
• 2018年1-6月归母净利润：2.13亿元，同比增长25.30%
• 2017年Q2营业总收入：7.65亿元，同比增长47.12%
• 2017年Q2归母净利润：1.25亿元，同比增长29.70%

业务板块增长

• 成品药：销售收入8.23亿元，同比增长61.99%
• 原料药：销售收入4.03亿元，同比增长27.09%
• 医疗器械：销售收入1.70亿元，同比增长8.06%

一致性评价进展

• 瑞舒伐他汀钙：2018年2月通过一致性评价，国内市占率第二，原研药占比约70%
• 左乙拉西坦：2018年5月国内首家通过一致性评价，进口药占比近99%
• 盐酸舍曲林：正在申报一致性评价，未来有望受益政策利好

产品管线

• 卡巴拉汀：2018年6月国内首仿上市，用于治疗轻、中度阿尔茨海默型痴呆
• 盐酸普拉克索：优先审评，预计成为国内首仿
• 盐酸美金刚：已获批临床，用于治疗阿尔茨海默症
• EVT201：II期临床，用于治疗失眠

投资建议

• 投资评级：强烈推荐（维持）
• EPS预测：2018年0.47元，2019年0.58元，2020年0.69元
• 市盈率（PE）：2018年23.86倍，2019年19.30倍，2020年16.38倍

风险提示

• 招标降价风险
• 研发失败风险
• 成本上涨风险

财务分析

利润表（单位：百万）

资产负债表（单位：百万）

现金流量表（单位：百万）

主要财务指标

估值指标

投资评级说明

• 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上
• 推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间
• 中性：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间
• 回避：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上

行业评级说明

• 推荐：预期未来6个月内行业整体表现战胜市场
• 中性：预期未来6个月内行业整体表现与市场同步
• 回避：预期未来6个月内行业整体表现弱于市场

公司评级

• 强烈推荐：公司具备良好的成长性和盈利能力，产品管线丰富，受益于一致性评价政策，未来业绩增长可期。

总结

京新药业凭借一致性评价政策的推动，核心品种瑞舒伐他汀和左乙拉西坦的通过，以及在精神神经领域的丰富布局，展现出强劲的发展势头。公司业绩增长符合预期，且未来有望持续受益于政策红利和进口替代机会。尽管面临招标降价、研发失败和成本上涨等风险，但其良好的财务状况和盈利预测表明，公司具备长期稳健发展的潜力，因此维持“强烈推荐”评级。