20181012-长城证券-京新药业-002020.SZ-公司动态点评_盐酸舍曲林首家通过一致性评价_提升市场竞争力_4页_593kb

京新药业（002020）投资分析总结

核心内容

京新药业（002020）是一家专注于药品研发和生产的公司，近年来在一致性评价方面取得了显著进展，推动其成品药业务快速增长。公司凭借多个品种通过一致性评价，提升了市场竞争力，同时在精神神经类药物领域拥有丰富的产品储备，为未来业绩增长奠定了坚实基础。

主要观点

• 投资评级：强烈推荐（维持）
• 股价表现：当前股价为9.92元，总市值为71.91亿元，流通市值为58.28亿元。
• 一致性评价进展：公司盐酸舍曲林片于2018年10月10日通过一致性评价，成为国内首家通过该品种评价的企业，提升市场竞争力。此前，瑞舒伐他汀钙和左乙拉西坦也已通过一致性评价，公司已获批3个品种，另有2个品种正在申报中。
• 市场潜力：抗抑郁药市场因社会心理压力增加和就诊率提升而持续增长，公司凭借独特剂型和市场排名第二的表现，有望通过进口替代扩大市场份额。
• 研发平台建设：公司投资10.5亿元用于研发平台建设，聚焦心脑血管、消化、精神神经治疗领域，产品管线不断丰富，自主创新能力增强。
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为0.49元、0.65元、0.86元，对应PE分别为20.25倍、15.24倍、11.54倍，显示公司盈利能力和估值水平持续改善。

关键信息

市场数据

• 当前股价：9.92元
• 总市值：71.91亿元
• 流通市值：58.28亿元
• 总股本：72,487万股
• 流通股本：58,748万股
• 12个月最高/最低股价：13.56元/9.07元

盐酸舍曲林通过一致性评价

• 药物背景：盐酸舍曲林是SSRI类抗抑郁药，由辉瑞于1992年推出，2017年全球销售额达10.46亿美元。
• 国内市场：2017年盐酸舍曲林在我国重点城市样本医院用药金额为2.53亿元，同比增长约10%。
• 竞争格局：辉瑞市场份额接近75%，京新药业排名第二，占比约16%。
• 公司优势：作为国内首家通过一致性评价的企业，京新药业凭借独特剂型（分散片）提升市场竞争力。

多个品种通过一致性评价

• 瑞舒伐他汀钙：2018年2月通过一致性评价，是国内第二家完成该品种评价的企业。
• 左乙拉西坦：2018年5月首家通过一致性评价，确立了第一梯队的领先地位。
• 政策支持：国家出台相关政策支持通过一致性评价的仿制药，推动其在采购、医保支付、税收、宣传等方面落地。

研发平台与产品管线

• 投资金额：10.5亿元用于研发平台建设。
• 研发领域：心脑血管、消化、精神神经治疗。
• 新产品储备：包括卡巴拉汀、盐酸普拉克索、盐酸美金刚、帕利哌酮等，其中EVT201（治疗失眠新药）处于二期临床。

财务表现

• 盈利预测：2018-2020年净利润分别为355.16百万、471.81百万、622.85百万，同比增长率分别为34.34%、32.84%、32.01%。
• 毛利率：逐年提升，2020E为70.3%。
• 销售净利率：保持稳定，2020E为12.1%。
• ROE：从2016年的8.4%提升至2020E的12.4%。
• 资产负债率：从2016年的23.1%下降至2020E的17.5%。
• 流动比率：从2016年的1.99提升至2020E的4.57。

估值指标

• PE：2018E为20.25倍，2020E为11.54倍。
• PEG：2018E为0.38，2020E为0.29。
• PB：从2016A的3.02下降至2020E的1.43。
• EV/EBITDA：从2016A的19.45下降至2020E的7.55。
• EV/SALES：从2016A的3.42下降至2020E的1.25。
• EV/IC：从2016A的2.61下降至2020E的1.54。

风险提示

• 招标降价风险
• 研发失败风险
• 成本上涨风险

投资建议

基于公司一致性评价的快速推进、丰富的研发管线和良好的市场潜力，我们维持“强烈推荐”评级，预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅将超过15%。

研究员承诺

分析师赵浩然和彭学龄承诺独立、客观地出具本报告，不因报告内容获得任何形式的报酬。

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