20180522-长城证券-京新药业-002020.SZ-公司动态点评_一致性评价再下一城_加码进口替代_4页_927kb
报告摘要
京新药业（002020）公司动态点评总结
核心内容
京新药业（002020）近期在一致性评价领域取得重要进展，左乙拉西坦片通过一致性评价，成为国内首家通过该评价的企业，进一步提升了其市场竞争力。公司多个核心品种已通过或正在申报一致性评价，预计未来将加速进口替代进程，推动成品药业务快速增长。
主要观点
- 一致性评价受益：公司已通过瑞舒伐他汀钙一致性评价，成为国内第二家完成该品种的企业，同时左乙拉西坦片通过一致性评价，标志着公司在仿制药领域的重要突破。
- 市场竞争力提升：左乙拉西坦片作为国内首家通过一致性评价的品种，有助于公司在该细分市场扩大份额。瑞舒伐他汀钙等产品也因通过一致性评价而获得政策支持，提升市场认可度。
- 业绩增长可期：公司盈利预测显示，2018-2020年净利润分别为347.36百万、429.51百万、506.16百万，对应EPS分别为0.47、0.58、0.69元，PE分别为23.86X、19.30X、16.38X，显示出良好的增长预期。
- 研发平台建设：公司投资10.5亿元用于研发平台建设，聚焦心脑血管、消化、精神神经治疗领域，致力于打造丰富的产品管线和长效竞争机制。
- 在研产品储备丰富：公司后续产品线包括卡巴拉汀、盐酸普拉克索、盐酸美金刚等，以及治疗失眠的新药EVT201已进入二期临床，显示公司具备较强的研发能力和产品储备。
关键信息
股票数据
- 当前股价：11.96元
- 总市值：88.04亿元
- 流通市值：61.14亿元
- 总股本：73,612万股
- 流通股本：51,117万股
- 12个月最高/最低价：13.78元/9.22元
盈利预测
| 指标 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 2673.09 | 3153.71 | 3716.64 |
| 净利润（百万元） | 347.36 | 429.51 | 506.16 |
| 摊薄EPS（元） | 0.47 | 0.58 | 0.69 |
| PE（X） | 23.86 | 19.30 | 16.38 |
财务指标
| 指标 | 2016A | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 53.9% | 58.9% | 62.2% | 66.0% | 69.9% |
| 销售净利率 | 11.6% | 11.8% | 13.1% | 13.8% | 13.8% |
| ROE | 8.9% | 6.7% | 8.1% | 9.1% | 9.7% |
| ROIC | 8.9% | 1.1% | 3.0% | 5.0% | 6.1% |
| 营业收入增长 | 32.5% | 18.3% | 20.5% | 18.0% | 17.9% |
| 净利润增长 | 27.6% | 32.4% | 31.4% | 23.7% | 17.8% |
偿债能力
| 指标 | 2016A | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 资产负债率 | 23.1% | 15.5% | 15.4% | 14.3% | 13.8% |
| 流动比率 | 1.99 | 3.86 | 4.19 | 4.82 | 5.30 |
| 速动比率 | 0.77 | 1.18 | 1.68 | 2.30 | 2.92 |
投资建议
- 投资评级：强烈推荐（维持）
- 理由：公司通过一致性评价的品种有望受益政策利好，推动业绩增长；在研产品储备丰富，未来增长潜力大；盈利预测显示公司业绩稳健增长，估值合理。
风险提示
- 招标降价风险
- 研发失败风险
- 成本上涨风险
结论
京新药业凭借在一致性评价领域的突破，增强了其在仿制药市场的竞争力，未来有望在进口替代中取得显著进展。公司研发能力不断提升，产品管线丰富，具备长期增长潜力，因此维持“强烈推荐”评级。
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