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京新药业（002020）投资分析总结

核心内容

京新药业（002020）在2018年半年度报告中展现出强劲的业绩增长，公司拟对参股公司以色列Mapi Pharma Ltd增资1000万美元，进一步加强其在精神神经领域的布局。公司目前股价为10.74元，总市值为77.85亿元，流通市值为54.66亿元，总股本为72,487万股，流通股本为50,898万股。公司2018年1-6月实现营业总收入14.09亿元，同比增长41.08%，归母净利润2.13亿元，同比增长25.34%。公司预计2018年1-9月归母净利润区间为3.24-3.49亿元，同比增长30-40%。

主要观点

• 成品药业务快速增长：2018年1-6月，成品药业务实现销售收入8.23亿元，同比增长62%。六大核心产品合计销售超6亿元，同比增长65%。其中，瑞舒伐他汀、左乙拉西坦已通过一致性评价，未来有望受益于政策利好，实现进口替代。
• 营销改革效果显著：公司通过加强营销网络建设，推动了成品药业务的快速增长，二季度表现尤为突出，同比增长47.12%。
• 研发投入加大：2018年研发投入1.26亿元，同比增长64.09%。公司已获得1个临床批件和7个生产批件，产品管线丰富，聚焦精神神经领域。
• 增资以色列Mapi公司：增资完成后，公司持股比例将从5.87%提升至9.71%，并获得其在中国市场的产品营销和出售的排他性权利，有助于提升投资回报。
• 盈利预测上调：根据公司前三季度业绩预告，我们上调盈利预测，2018-2020年EPS分别为0.49元、0.65元、0.86元，对应PE分别为21.92倍、16.50倍、12.50倍，维持“强烈推荐”评级。

关键信息

财务表现

业务板块表现

• 成品药业务：实现销售收入8.23亿元，同比增长62%。
• 原料药业务：实现销售收入4.03亿元，同比增长27%。
• 医疗器械业务：实现销售收入1.70亿元，同比增长8%。

一致性评价进展

公司已上报5个产品，获批2个（瑞舒伐他汀、左乙拉西坦），3个在评审中。瑞舒伐他汀在上海市医疗机构带量采购中中标，成为新的盈利增长点。

投资建议

公司成品药业务增长迅速，核心品种受益于一致性评价政策，精神神经领域产品管线丰富，具备进口替代潜力。我们上调盈利预测，维持“强烈推荐”评级。

风险提示

• 招标降价风险
• 研发失败风险
• 成本上涨风险

估值分析

• PE：2018E为21.92倍，2019E为16.50倍，2020E为12.50倍。
• PEG：2018E为0.41，2019E为0.36，2020E为0.32。
• EV/EBITDA：2018E为13.48倍，2019E为11.14倍，2020E为8.25倍。
• EV/SALES：2018E为2.54倍，2019E为1.96倍，2020E为1.37倍。

附录：盈利预测表

财务指标分析

结论

京新药业在2018年展现出强劲的业绩增长和良好的发展前景，尤其在成品药业务和一致性评价方面表现突出。公司加大研发投入，聚焦精神神经领域，产品管线丰富，具备进口替代潜力。我们上调盈利预测，维持“强烈推荐”评级。