20171122-渤海证券-京新药业-002020.SZ-深度报告_一致性评价进展顺利_业绩有望迎来二次腾飞_33页_1mb

京新药业（002020）深度报告总结

核心内容概览

京新药业是一家专注于化学制药和医疗设备制造的公司，近年来通过业务转型和产品线扩展，实现了从原料药向制剂企业的转变。公司主要产品涵盖降血脂用药、消化科用药和精神神经用药三大领域，同时拥有深圳巨烽这一子公司，专注于医疗专用显示器领域。公司产品一致性评价进展顺利，有助于提升市场份额并加速进口替代进程。

主要观点

• 降血脂用药：瑞舒伐他汀和匹伐他汀是公司降血脂用药的重要产品，两者在疗效、安全性和价格方面均有竞争力。瑞舒伐他汀一致性评价进展领先，有望在药品招标中占据优势，加速进口替代；匹伐他汀因纳入新版医保目录，市场增长潜力巨大。
• 消化科用药：康复新液和地衣芽孢杆菌活菌胶囊是公司消化科用药的核心产品。康复新液适应症广泛，市场前景广阔；地衣芽孢杆菌活菌胶囊因医保分类调整，具备显著的成本优势，有望快速增长。
• 精神神经用药：公司积极布局精神神经疾病用药市场，已有多个产品获批上市，且在研品种丰富，未来将成为新的增长点。舍曲林、左乙拉西坦等产品具备良好的市场前景和进口替代潜力。
• 深圳巨烽：作为公司子公司，深圳巨烽在医疗专用显示器领域深耕多年，业务稳定增长，未来业绩有望持续稳健增长。

关键信息

1. 瑞舒伐他汀

• 2016年在样本医院销售额达7.56亿元，原研企业仍占70%市场份额。
• 一致性评价申请已通过现场检查并上报至CDE，进度领先。
• 在药品招标中，瑞舒伐他汀因一致性评价进入优质产品组，有助于稳固价格体系。
• 未来有望凭借一致性评价和进口替代效应，扩大市场份额。

2. 匹伐他汀

• 2016年在国内重点城市公立医院销售额达1.46亿元，同比增长50.08%。
• 2017年纳入新版全国医保目录，有望在低基数基础上实现快速增长。
• 中标价略高于同类品种，但具备一定的价格优势，未来市场增长空间大。

3. 康复新液

• 适应症广泛，适用于多种创面修复和溃疡治疗，2016年城市公立医院销售额达8.47亿元。
• 市场竞争格局良好，未来有望维持15%的复合增速。
• 公司产品在多个省份进入基药目录，具备较强的市场拓展潜力。

4. 地衣芽孢杆菌活菌胶囊

• 2017年医保分类调整为甲类，相比乙类益生菌制剂更具价格优势。
• 具有良好的临床疗效和安全性，可与抗生素联用，市场前景广阔。
• 当前仅有两家公司产品上市，公司产品主要集中在医院市场，未来有望拓展至OTC市场。

5. 精神神经用药

• 公司已上市盐酸舍曲林片、左乙拉西坦片、盐酸安非他酮缓释片，且在研产品包括卡巴拉汀胶囊、盐酸普拉克索片、帕利哌酮缓释片、盐酸美金刚胶囊/缓释胶囊。
• 2016年抗抑郁药医院市场销售额达62.6亿元，增速高于整体药品市场。
• 左乙拉西坦中标范围持续扩大，一致性评价进展迅速，未来有望实现进口替代。

6. 深圳巨烽

• 专注于医疗专用显示器，客户包括国内外大型医疗器械厂商。
• 业务具有一定的黏性，受益于国内医疗信息化进程，未来业绩有望稳健增长。

盈利预测与投资评级

• EPS预测：2017-2019年分别为0.36元、0.47元、0.57元。
• 目标价：16.45元，对应2018年35倍市盈率。
• 评级：增持。

财务指标概览

风险提示

• 一致性评价进展低于预期。
• 药品招标降价加剧。
• 低基数品种未能放量。